报告公司投资评级 - 给予公司"买入"评级,首次覆盖 [21] 报告的核心观点 公司概况 - 公司前身为第一拖拉机制造厂,创建于1955年,是中国农机行业的特大型企业 [7] - 公司主要从事农业机械和动力机械两大类业务,其中农业机械为主要业务 [9][16] - 公司控股股东为中国一拖集团,实际控制人为国机集团 [10][11] 业绩表现 - 公司近年来业绩有所波动,受农机行业需求变化影响较大 [12] - 2020年以来,公司营收和净利润增速均有所提升,盈利能力稳中有升 [12][14][15] - 2024H1公司营收同比增长7.7%,净利润同比增长20.1% [2] 业务分析 - 公司中大拖销量稳健增长,出口业务表现优异 [2] - 动力机械业务受农机终端市场集中度提升及发电机组出口下降影响,外销有所下降 [2] - 公司毛利率和净利率均有所提升,期间费用率下降 [2][14][15] 行业地位及未来发展 - 公司为国内中大拖龙头,市场占有率领先 [2][7] - 公司积极拓展高端智能农机装备和海外市场,未来发展前景良好 [2] - 2024年农机购置补贴政策有望进一步刺激需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [3] - 公司盈利能力和资本回报率有望持续提升 [3] - 公司估值水平合理,给予2025年15倍目标PE [21] 风险提示 - 农机行业周期性波动风险 - 行业补贴政策调整风险 - 市场竞争加剧风险 [23]