投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024H1营收512.7亿元，同比减少0.3%；归母净利润14.2亿元，同比减少34.2%；扣非归母净利润14亿元，同比增加0.5% [1] - 开发业务营收399亿元，同比减少4%；资产运营营收31亿元，同比增加13%；城市服务营收83亿元，同比增加17% [1] - 公司整体毛利率同比下降4.3pct至12%，其中开发业务毛利率同比下降5.6pct至12.2%，城市服务毛利率同比提升2.7pct至12.3% [1] - 2024H1公司销售金额1009.5亿元，同比减少39.3%，销售额维持行业前五；销售面积438.7万方，同比减少35.9%；累计销售均价23011元/平米，同比减少5.4% [1] - 公司2024H1共获取7宗土地，总地价146.1亿元，同比减少64.9%；计容建筑面积80.1万方，同比减少66.3% [1] - 公司总资产9127亿元，较上年末增加0.5%；总负债6221亿元，较上年末增加1.7%；有息负债2151亿元，较上年末增加1.3% [1] - 公司新增融资成本3.01%，综合资金成本3.25%，较年初降低22个BP [1] 财务数据 - 2024E营收1772亿元，归母净利润59亿元，摊薄EPS为0.65元/股 [1] - 2025E营收1733亿元，归母净利润59亿元，摊薄EPS为0.65元/股 [1] - 2026E营收1647亿元，归母净利润59亿元，摊薄EPS为0.65元/股 [1] - 2024E动态PE14x [1] 行业表现 - 公司销售端表现略强于百强，上半年百强销售额同比下降41.8% [1] - 公司在全国12城进入当地流量销售金额TOP5，其中深圳、西安、长沙、合肥、南通排名当地TOP1，南京、佛山进入TOP3 [1] - 公司上半年新推盘首开当日去化率同比提升17pct [1] 投资策略 - 公司投资区域聚焦一二线，上半年拿地主要布局上海、广州、成都、合肥、南京等城市，"核心10城"的投资金额占比达86% [1] - 公司获取代建项目26个，合计新增管理面积178万方；获取4个轻资产管理输出项目，合计新增管理面积16.3万方 [1] 财务结构 - 公司剔除预收账款资产负债率62.4%、净负债率59.2%、现金短债比为1.63，满足三道红线 [1] - 公司银行融资占比达64.6%，一年内到期有息债务占比仅16.7%，较上年末减少3.34pct [1]