公司投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 公司1H2024营收同比减少25.35%，实现归母净利润-12.53亿元，由盈转亏 [1] - 公司发布"3+星生态"战略，计划在全国布局100家高端生活电器馆，预计到2025年实现M+高端家装设计中心全国百MALL覆盖 [2] - 下调2024/2025/2026年EPS预测至-0.02/0.06/0.07元，原预测值为0.08/0.09/0.10元 [3] 财务表现 - 1H2024公司综合毛利率为60.67%，同比上升1.24个百分点 [1] - 1H2024公司期间费用率为52.67%，同比上升7.47个百分点，其中财务费用率上升7.59个百分点 [1] - 2Q2024公司综合毛利率为60.83%，同比上升1.48个百分点 [1] - 2Q2024公司期间费用率为53.67%，同比上升5.13个百分点 [1] 战略发展 - 公司发布"3+星生态"战略，计划在全国布局100家高端生活电器馆，与原有的大家电形成互补 [2] - 2024年上半年启动第二批84家中心的打造，预计到2025年实现M+高端家装设计中心全国百MALL覆盖 [2] - 公司发布"533"优租长租免装期政策 [2] 估值与市场表现 - 当前A股价格为2.24元，H股价格为1.11港元 [5] - 近3月换手率为23.09% [5] - 1年最低/最高股价分别为2.14元/4.87元 [5] - 相对沪深300指数，公司股价近1年下跌54% [6] - 1M/3M/1Y相对收益分别为-9.60%/-18.13%/-40.30%，绝对收益分别为-11.46%/-25.58%/-54.00% [7] 历史财务数据 - 2022年营业收入为141.38亿元，2023年为115.15亿元，2024E为101.79亿元 [4] - 2022年归母净利润为7.49亿元，2023年为-22.16亿元，2024E为-0.68亿元 [4] - 2022年EPS为0.17元，2023年为-0.51元，2024E为-0.02元 [4] - 2022年ROE为1.40%，2023年为-4.47%，2024E为-0.14% [4] 盈利能力与费用率 - 2022年毛利率为58.4%，2023年为56.7%，2024E为56.8% [12] - 2022年销售费用率为11.00%，2023年为12.88%，2024E为12.90% [12] - 2022年管理费用率为9.98%，2023年为11.31%，2024E为11.50% [12] - 2022年财务费用率为16.43%，2023年为22.24%，2024E为23.86% [12] 资产负债与现金流 - 2022年总资产为1281.11亿元，2023年为1210.61亿元，2024E为1202.15亿元 [12] - 2022年总负债为711.15亿元，2023年为682.39亿元，2024E为673.61亿元 [12] - 2022年经营活动现金流为38.79亿元，2023年为23.64亿元，2024E为31.73亿元 [12] - 2022年投资活动现金流为6.88亿元，2023年为7.01亿元，2024E为-7.68亿元 [12]