投资评级 - A股：增持（维持） [1] - H股：增持（下调） [1][2] 核心观点 - 广汽集团1H24营业收入同比下降25.6%至458.1亿元，归母净利润同比下降48.9%至15.2亿元，扣非后归母净亏损3.4亿元 [1] - 2Q24营业收入同比下降30.5%至244.6亿元，归母净利润同比下降79.3%至3.0亿元，扣非后归母净亏损10.3亿元 [1] - 1H24对联营与合营企业的投资收益同比下降58.8%至20.1亿元，2Q24同比下降90.1%至1.9亿元 [1] - 广汽本田和广汽丰田销量分别同比下降28.3%和25.8% [1] - 广汽传祺销量同比增长0.4%至18.9万辆，广汽埃安销量同比下降39.7%至12.6万辆，海外销量同比增长190.0%至6.8万辆 [2] 公司业绩 - 1H24毛利率同比上升1.5个百分点至6.7%，2Q24毛利率同比上升0.3个百分点至6.3% [1] - 1H24广汽本田和广汽丰田销量分别为20.8万辆和33.6万辆 [1] - 广汽埃安预计2H24将推出多款新车型，包括AION S/V改款车型和AH8、AY3、AY2等 [2] - 广汽传祺将推动全系列产品驾驶感和插混技术路线升级 [2] - 截至2024年6月，公司已建成323个全球销售网点，完成马来西亚、泰国KD工厂投产 [2] 未来展望 - 广汽本田计划至2027年推出6款全新纯电动车型 [1] - 广汽丰田将重点发展长续航全固态电池领域，并与Momenta、小马智行、华为、腾讯等公司在智能驾驶和座舱方面深化合作 [1] - 广汽埃安首款增程车型预计最快于1H25上市 [2] - 2H24公司将加速推进海外6款产品开发与量产导入，目标全年销售超15万辆 [2] 盈利预测 - 下调2024E-2026E归母净利润21.9%/23.7%/23.9%至48.3亿元/51.6亿元/53.5亿元 [2] - 2024E-2026E营业收入预计为1125.9亿元/1213.38亿元/1298.61亿元 [4] - 2024E-2026E净利润预计为48.26亿元/51.65亿元/53.49亿元 [4] - 2024E-2026E EPS预计为0.46元/0.50元/0.51元 [4] 估值指标 - 2024E-2026E P/E（A股）预计为16/15/14 [4] - 2024E-2026E P/E（H股）预计为5/5/4 [4] - 2024E-2026E ROE（摊薄）预计为4.1%/4.2%/4.2% [4]