报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024H1报告研究的具体公司实现营业收入22.5亿元，同比+60%，归母净利润3.5亿元，同比+78%，主要系产品量价齐升所致；全年主产品锡、锑供需格局整体偏紧，预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.28/8.22/10.96亿元，对应EPS分别为1.15/1.30/1.73元，当前股价对应PE分别为14.2/12.6/9.4倍，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入22.5亿元，同比+60%，归母净利润3.5亿元，同比+78%；2024Q2实现营业收入12.9亿元，同比+90%，环比+34%，归母净利润2.2亿元，同比+182%，环比+108% [1][2] 产品情况 - 锡锭板块：2024H1产量5152.41吨，同比+106.44%，2024Q2产量1701.6吨，环比-51%，主要系冶炼厂检修影响外采锡矿产量，自有矿山产量不受影响；2024Q2市场均价约26.3万元/吨，环比+21%，实现毛利2.11亿元，环比+17% [3] - 铅锑板块：2024H1铅锑精矿产量7484.89吨，同比+11.15%，2024Q2产量5749.3吨，环比+231%，主要系一季度受春节影响产量呈季节性波动；2024Q2铅价约1.8万元/吨，环比+11%，锑价约12万元/吨，环比+33%，二季度铅锑精矿不含税售价约5万元/吨，实现毛利同比+27% [3] 行业供需 - 锡金属：2023年全球锡矿产量同比减少5.54%，2024年印尼和缅甸供应受扰动，需求端半导体行业边际复苏，全球锡矿供需格局紧张 [4] - 锑金属：2023年全球锑产量小幅下滑0.12%至8.30万吨，2024年俄罗斯极地黄金进口受影响，国内锑矿供应紧张，光伏装机量继续增长，锑行业供给紧张 [4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,767|2,924|3,656|4,054|5,175| |YOY(%)|601.9|5.7|25.1|10.9|27.6| |归母净利润(百万元)|219|314|728|822|1,096| |YOY(%)|307.1|43.4|132.1|12.9|33.4| |毛利率(%)|34.6|38.1|46.4|47.7|49.3| |净利率(%)|7.9|10.7|19.9|20.3|21.2| |ROE(%)|13.0|11.8|18.6|17.1|18.8| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.50|1.15|1.30|1.73| |P/E(倍)|47.2|32.9|14.2|12.6|9.4| |P/B(倍)|4.0|2.6|2.2|1.9|1.6| [5]