投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1][2] 核心观点 - 益丰药房2024年上半年实现营业收入117.62亿元，同比增长9.86%，归母净利润为7.98亿元，同比增长13.13% [1] - 公司2024年上半年新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家，整体门店数量保持净增长 [1] - 公司零售业务毛利率为40.94%，药品毛利率为36.46%，非药品毛利率为51.1%，毛利率保持稳定 [1] - 公司预测2024-2026年收入分别为247.86亿元、264.83亿元、291.71亿元，归母净利润分别为16.14亿元、18.94亿元、21.21亿元 [1] 公司运营 - 2024年上半年公司小型社区店的日均坪效为49.66元/平方米，较2023年同期的54.70元/平方米有所下降 [1] - 公司优势区域为中南和华东地区，医保统筹政策执行进度较快，但统筹药品占公司整体收入仍较低 [1] - 公司不断完善和打造自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，形成差异化竞争优势 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.33元、1.56元、1.75元，当前股价对应PE分别为13.9倍、11.8倍、10.5倍 [1] - 2024年上半年公司拥有连锁药店14736家（含加盟店3426家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁 [1] - 预测公司2024-2026年营业收入增长率分别为9.7%、6.8%、10.1%，归母净利润增长率分别为14.3%、17.4%、12.0% [3] 行业趋势 - 在门诊统筹等系列政策推动下，零售药房行业的集中度将加速提升，公司作为龙头的优势将逐步扩大 [1]