报告公司投资评级 - 创梦天地（01119.HK）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 创梦天地的2024H1业绩低于预期，主要由于聚焦长线游戏导致业绩承压，但费用管控持续优化 [3] - 长线产品如《梦幻花园》《梦幻家园》表现稳健，新游《卡拉彼丘》有望带来业绩弹性 [4] - 盈利预测下调，但看好公司存量产品稳健及新游释放利润弹性，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 - 2024-2026年EPS预测为-0.02/0.28/0.33元，对应2025-2026年PE分别为7/6倍 [4] - 2022A至2026E的营业总收入分别为2734百万元、1917百万元、1893百万元、4226百万元、4549百万元，同比变化为3.51%、-29.88%、-1.28%、123.31%、7.65% [2] - 2022A至2026E的归母净利润分别为-2492.29百万元、-453.38百万元、-41.24百万元、464.92百万元、560.11百万元，同比变化为-1482.63%、-、-、-、20.48% [2] 投资要点 - 2024H1公司实现营收8.45亿元，yoy-24.62%，归母净利润-1.10亿元，去年同期为0.41亿元 [3] - 游戏业务营收8.22亿元，yoy-22.80%，占比97.28%，主要由于聚焦重点竞品游戏及《地铁跑酷》流水回落 [3] - 费用端，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20%、5.96%、18.14%、5.88%，yoy-1.08pct、+2.13pct、+5.51pct、-3.99pct [3] - 《卡拉彼丘》PC端国服DAU提升近40%，日人均在线时长约120分钟，付费用户数量及ARPPU环比提升超30%及近40% [4] - 《卡拉彼丘》PC端将于2024Q4上线海外，移动端将于2025Q1上线 [4] 市场数据 - 收盘价为2.21港元，一年最低/最高价为1.35/3.39港元，市净率为2.25倍，港股流通市值为3734.57百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为0.98元，资产负债率为56.81%，总股本和流通股本均为1689.85百万股 [6] 主要财务比率 - 2023A至2026E的每股收益分别为-0.27元、-0.02元、0.28元、0.33元 [9] - 2023A至2026E的毛利率分别为35.14%、40.59%、47.94%、48.39% [9] - 2023A至2026E的销售净利率分别为-23.66%、-2.18%、11.00%、12.31% [9] - 2023A至2026E的资产负债率分别为52.98%、51.01%、49.40%、46.33% [9] - 2023A至2026E的P/E分别为-7.51、-82.54、7.32、6.08 [9] - 2023A至2026E的P/B分别为1.82、2.00、1.56、1.23 [9]