报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - Q2单季度实现接近20%的同比增长略超预期,主要来自信立坦的增量 [1] - 利润增速慢于收入的原因是进行产品学术推广活动销售费用投入加大,同时研发费用也有增加 [1] 财务指标 - 2024年上半年研发投入4.60亿元,占营收比重22.51%,扣除2023年同期里程碑支付款项后同比为增长趋势 [1] - 销售费用7.41亿元同比+44.24%,销售费用率36.27%同比+5.77pp [1] - 研发费用2.02亿元同比+23.15%,研发费用率9.90%同比+0.15pp [1] - 管理费用1.34亿元同比+1.76%,管理费用率6.54%同比-1.25pp [1] - 经营活动产生现金流量净额5.33亿元,同比增长50.81% [1] 分板块情况 1) 创新药方面 - 信立坦市场占有率提升,同比增长超20% [1] - ARB/CCB类复方制剂阿利沙坦酯氨氯地平获批 [1] - DPP-4抑制剂苯甲酸福格列汀片获批 [1] 2) 仿制药方面 - 泰嘉续标影响逐步出清,24H1实现销量环比增长 [1] - 头孢呋辛钠集采后渗透率呈现提升 [1] - 特立帕肽粉针和水针整体收入同比增速超过50% [1] 3) 其他业务 - 原料药整体收入增长超过15% [1] - 医疗器械收入同比增长49.62%并逐步开始盈利 [1] 研发管线 - S086高血压已提交发补,阿利沙坦酯吲达帕胺、长效特立帕肽、恩那罗血液透析、腹膜透析CKD患者贫血已NDA [1] - 海外管线中JK07 HFrEF和HFpEF的2期临床顺利推进,JK06已获批在欧洲部分国家开展1期临床 [1] - SAL0120 CKD获批临床、高血压2期已经启动 [1] - GLP-1方面SAL0112完成1期,积极开展肥胖1b期、糖尿病2期 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.31亿元、7.34亿元、9.07亿元,同比增速分别为8.8%、16.2%、23.6% [2] - 对应PE分别为54x，47x，38x [2] - 公司未来创新持续推进,看好公司长期发展,维持"买入"评级 [1]