投资评级 - 报告对金能科技的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 2024H1公司实现营业收入68.86亿元，同比下降4.56%，归母净利润-0.43亿元，同比减亏0.18亿元 [2] - 单Q2实现营业收入34.99亿元，环比增长3.33%，归母净利润-0.19亿元，环比减亏0.05亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-0.7/3.1/6.2亿元，同比变化-151.1%/+538.0%/+102.3% [2] - 青岛二期项目预计2024年下半年全面投产，PDH产能将从90万吨/年增长至180万吨/年，烯烃产能将从45万吨/年增长至135万吨/年 [2] 财务表现 - 2024Q2烯烃产量16.7万吨，环比下降6.7%，销量15.2万吨，环比下降15.7%，售价6694元/吨，环比上升4.7% [2] - 2024Q2炭黑产量14.8万吨，环比增长1.0%，销量14.7万吨，环比增长1.3%，吨售价7197元/吨，环比上升0.1% [2] - 2024Q2焦炭产品销产量36.7万吨，环比增长5.6%，销量37.3万吨，环比增长10.2%，吨售价2090元，环比下降8.8% [2] - 2024Q2精细化工产品销量0.76万吨，环比增长26.4%，产量0.74万吨，环比增长15.9%，吨售价18080元，环比上升0.8% [2] 产能与项目进展 - 青岛一期项目已于2021年全面投产，包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯等项目 [2] - 齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成，投产后将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年等生产格局 [2] 估值与预测 - 预计2024-2026年EPS分别为-0.08/0.36/0.73元，对应当前股价PE为-58.2/13.3/6.6倍 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为144.67/176.21/180.15亿元，同比变化-0.8%/+21.8%/+2.2% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为2.2%/3.8%/5.0%，净利率分别为-0.5%/1.7%/3.5% [3]