报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 2024H1费用投入拖累报告研究的具体公司业绩表现，利润下降明显主因推广自有品牌使广告费投入较大致销售费用大幅增加，但自有品牌持续发力，海外渠道也持续发展，看好其中长期维持稳健增长，维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024H1实现营业收入11.4亿元（+17.4%），归母净利润0.91亿元（-19.7%），扣非归母净利润0.8亿元（-23.6%）单季度2024Q2实现营业收入6.2亿元（+7.1%），归母净利润0.32亿元（-55.9%），扣非归母净利润0.27亿元（-62.0%）[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.13/2.85/3.46亿元（原值为2.78/3.33/4.00亿元），对应EPS为0.51/0.68/0.83元，当前股价对应PE 13.6/10.1/8.4倍[2] - 2022 - 2026年指标方面，营业收入分别为1,960/2,184/2,596/2,974/3,383百万元，YOY分别为4.9/11.5/18.9/14.5/13.8%，归母净利润分别为211/219/213/285/346百万元，YOY分别为51.4/3.6/-2.7/33.9/21.4%，毛利率分别为24.8/29.5/29.8/30.8/31.5%，净利率分别为10.8/10.0/8.2/9.6/10.2%，ROE分别为10.8/10.4/9.6/11.8/13.0%，EPS（摊薄/元）分别为0.50/0.52/0.51/0.68/0.83，P/E（倍）分别为13.7/13.2/13.6/10.1/8.4，P/B（倍）分别为1.5/1.4/1.3/1.2/1.1[5] 业务板块相关 - 分产品看，水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水系统产品收入分别为3.22/6.87/0.88亿元，分别同比变动+7.90%/+26.61%/-16.91%，水箱及配件/智能座便器及盖板毛利率分别为27.48%/28.80%，同比分别变动+3.57/-0.46pct，自主品牌持续发力下，智能坐便器及盖板业务收入增速亮眼分地区看，境内/境外收入分别为8.09/3.33亿元，分别同比+16.79%/+18.79%，毛利率分别为29.06%/28.97%，分别同比变动+0.88/+1.78pct，内、外销毛利率均实现同比提升[3] - 2024年上半年卫浴市场表现不佳，奥维云网线上推总数据显示，2024年上半年智能坐便器行业销售额同比下滑19.9%，销售量同比下滑14.7%，报告研究的具体公司凭借过硬的产品质量和品牌口碑，于行业疲软下智能座便器及盖板仍实现26.61%的收入增长[5] 盈利相关 - 2024H1公司整体毛利率为29.0%（+1.1pct），费用率方面，期间费用率为21.2%（+6.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4%/4.7%/4.1%/-1.0%，分别同比+6.6/-1.6/+0.4/+1.2pct，销售费用率增幅明显主系品牌推广费用增加所致综合影响下，2024H1公司销售净利率为7.8%（-3.7pct）单季度看，2024Q2公司整体毛利率为28.0%（-1.7pct），费用率方面，期间费用率为22.7%（+9.7pct），主系销售费用率同比提升7.5pct至14.9%综合影响下，2024Q2公司销售净利率为5.1%（-7.5pct）[4]