报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"[4] 报告的核心观点 1) 公司聚焦能源转型,为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案[1] 2) 公司2024年上半年实现营收22.55亿元,同比增长20%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22%[2] 3) 国内用电业务稳健增长,网外业务持续开拓[2][10] 4) 海外业务蓬勃发展,产能建设有序进行[2][11] 5) 公司推进全球化部署,海外配用电、新能源业务多头并进[2][11] 公司业务 1) 公司主营业务包括智能用电产品、智能配电产品及新能源产品[14] 2) 智能用电产品主要包括智能电能表、智能用电终端等[15] 3) 智能配电产品主要包括一二次融合成套设备、自动化成套设备等[16] 4) 新能源产品主要包括充电桩、逆变器、工商业储能等[17] 行业发展 1) 配电网是未来电网投资的重点方向之一,投资将呈现景气共振态势[16] 2) 配电自动化率已达90%以上,一二次融合开关提供发展新契机[19][20] 3) 新一代智能电表采用"双芯"设计,具有更长使用寿命和更高技术门槛[22][23] 4) 智能电表市场格局分散,物联表有望推动集中度提升[27] 5) 欧洲与拉美智能电表市场前景广阔[29] 6) 全球智能电表需求增长,中国出口快速增长[33][34] 公司竞争优势 1) 公司是智能电表龙头企业,中标份额稳中有升[27] 2) 公司通过复用智能电表销售渠道,已经形成AMI解决方案供货能力[34] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[40][41] 2) 公司合理估值区间为48.0-50.5元,对应2024年动态PE为20.1-21.2倍[42][46] 风险提示 1) 估值存在偏差的风险,如对未来现金流、WACC、永续增长率的假设[49] 2) 盈利预测存在风险,如电网投资、智能电表换代、宏观经济、海外市场开拓不及预期[50] 3) 政策风险,如电网建设、新能源发展、贸易保护政策变化[51]