报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收同比增长33%，但毛利率承压，归母净利润同比下降；智能电视、智能交互显示产品出货量高增速，自有品牌销售业绩亮眼；因智能电视业务受原材料价格影响及产品推广等使费用增加，下调盈利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年营收66.00亿元（YoY+32.8%），归母净利润4.09亿元（YoY -24.9%）；其中2Q24营收37.7亿元（YoY +34.3%，QoQ +32.8%），归母净利润2.2亿元（YoY -23.3%，QoQ +20.5%） [1] - 受原材料价格波动及广告宣传和研发等费用同比增加影响，2024年上半年毛利率承压，同比下滑4.78pct至13.92% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润同比变动 -7.0%/+41.0%/+11.0%至11.93/16.82/18.67亿元（前值：14.80/17.86/19.55亿元），对应2024 - 2026年PE分别为11.1/7.8/7.1倍 [1] 产品情况 智能电视 - 2024年上半年全球电视品牌整机出货量同比小幅增长约1%，预计全年出货量同比增长2%；发达地区智能电视行业成熟，一带一路国家、新兴市场国家智能电视渗透率有较大增长空间 [1] - 2024年上半年报告研究的具体公司智能电视出货量同比增长52.17%，位于全球TV代工市场出货量第四位 [1] 智能交互显示产品 - 2024年上半年报告研究的具体公司智能交互显示产品出货量同比增长21.22% [1] - 智能交互平板主要应用于教育、办公领域，随着欧美市场教育信息化政策推进、产品更新换代需求及新兴国家市场开拓，需求回暖并稳定增长 [1] - 2024年上半年报告研究的具体公司智能交互平板在生产制造型供应商的出货量排名全球第一位，自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场出货量排名第二位 [1] 创新类显示产品 - 报告研究的具体公司布局三大自有品牌，推出多样化场景和需求的显示产品，通过差异化市场营销策略推广，销量显著增长 [1] - “618”购物节期间，自有品牌KTC成交总额破1亿元（YoY +85%），销量超12万台（YoY +120%）；自有品牌FPD成交总额同比增长200%，销量同比增长200%；自有品牌皓丽京东平台成交总额同比增长240%，销量同比增长300%，抖音平台成交总额同比增长400%，销量同比增长250% [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,587|13,447|15,322|17,341|18,902| |(+/-%)|-2.5%|16.0%|13.9%|13.2%|9.0%| |净利润(百万元)|1516|1283|1193|1682|1867| |(+/-%)|64.2%|-15.4%|-7.0%|41.0%|11.0%| |每股收益（元）|2.90|1.87|1.74|2.45|2.72| |EBIT Margin|11.7%|8.2%|8.0%|9.6%|9.8%| |净资产收益率（ROE）|25.6%|18.5%|15.3%|18.7%|18.2%| |市盈率（PE）|6.6|10.3|11.1|7.8|7.1| |EV/EBITDA 市净率（PB）|9.8 1.70|17.2 1.90|14.1 1.69|11.0 1.47|10.1 1.28|[2] 基础数据 - 收盘价19.27元 [4] - 总市值/流通市值13231/1480百万元，52周最高价/最低价29.93/18.48元 [4] - 近3个月日均成交额39.90百万元 [4] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|2517|1545|1995|2344|2917| |应收款项（百万元）|2171|3859|3213|3954|4567| |存货净额（百万元）|2164|2340|2553|3030|3197| |流动资产合计（百万元）|8632|11799|10643|12756|14607| |固定资产（百万元）|829|902|1033|1177|1295| |资产总计（百万元）|9893|14091|13063|15319|17285| |负债合计（百万元）|3963|7143|5265|6316|6993| |股东权益（百万元）|5920|6936|7786|8989|10277| |营业收入（百万元）|11587|13447|15322|17341|18902| |营业成本（百万元）|9139|11049|12482|13919|15144| |净利润（百万元）|1518|1284|1194|1683|1869| |经营活动现金流（百万元）|495|259|3115|523|1052| |投资活动现金流（百万元）|-1972|-3283|-217|-250|-245| |融资活动现金流（百万元）|2965|1997|-2447|76|-234| |现金净变动（百万元）|1535|-1017|450|349|574| |每股收益（元）|2.90|1.87|1.74|2.45|2.72| |每股红利（元）|0.61|0.67|0.50|0.70|0.84| |每股净资产（元）|11.31|10.12|11.35|13.10|14.98| |ROIC|38%|23%|23%|29%|28%| |ROE|26%|18%|15%|19%|18%| |毛利率|21%|18%|19%|20%|20%| |EBIT Margin|12%|8%|8%|10%|10%| |EBITDA Margin|12%|9%|9%|10%|11%| |收入增长|-3%|16%|14%|13%|9%| |净利润增长率|64%|-15%|-7%|41%|11%| |资产负债率|40%|51%|40%|41%|41%| |息率|2.4%|3.5%|2.6%|3.6%|4.4%| |P/E|6.6|10.3|11.1|7.8|7.1| |P/B|1.7|1.9|1.7|1.5|1.3| |EV/EBITDA|9.8|17.2|14.1|11.0|10.1|[9]