报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，24H1营收136.76亿元同比+9.16%，归母净利润15.15亿元同比+8.59%，扣非归母净利润15.27亿元同比+4.05%；Q2营收72.37亿元同比+5.64%，归母净利润8.67亿元同比+9.23%，扣非归母净利润8.56亿元同比-6.03%；营收增长源于制冷空调控制元器件市场份额提升及新能源汽车订单释放 [4] - Q2毛利率同比提升，24H1毛利率27.46%同比+1.65pct，Q2毛利率27.83%同比+1.82pct；24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17%/6.49%/4.63%/-0.38%，Q2分别为2.33%/6.46%/4.36%/-0.40%，Q2加强费用管控 [5] - 汽零业务赋能业绩增长，国内业务是主要动力；24H1制冷空调电器零部件业务营收82.79亿元同比+7.43%，汽车零部件业务营收53.97亿元同比+11.91%；海外业务收入58.5亿元同比+2%，国内业务收入78.3亿元同比+15%；战略新兴业务在仿生机器人和储能领域有进展 [6] - 公司在新能源汽车热管理领域领先，机器人业务前景好有望成第二增长曲线，预计24/25/26归母净利润分别为33/38/45亿元，对应PE分别19/16/14倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24558|27714|31377|35622| |收入同比（%）|15.0%|12.9%|13.2%|13.5%| |归属母公司净利润（百万元）|2921|3284|3832|4516| |净利润同比（%）|13.5%|12.4%|16.7%|17.8%| |毛利率（%）|27.9%|27.6%|27.8%|27.9%| |ROE（%）|16.3%|16.2%|15.9%|15.7%| |每股收益（元）|0.81|0.88|1.03|1.21| |P/E|36.30|19.04|16.32|13.85| |P/B|6.13|3.07|2.59|2.18| |EV/EBITDA|24.35|12.47|10.23|8.42| [9] 资产负债表 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|20072|20338|23897|29577| |现金|6585|4667|6481|9654| |应收账款|5774|4621|5069|5842| |存货|4601|5713|6355|7244| |非流动资产|11819|13240|14558|15453| |固定资产|7730|9278|10606|11634| |资产总计|31891|33578|38455|45030| |流动负债|11819|11303|12577|14617| |短期借款|1212|979|793|1389| |应付账款|4450|5405|6107|6924| |非流动负债|2008|1759|1514|1514| |长期借款|1031|926|831|831| |负债合计|13827|13062|14090|16130| |少数股东权益|169|183|200|220| |股本|3733|3733|3733|3733| |资本公积|3456|3198|3198|3198| |留存收益|10706|13401|17233|21749| |归属母公司股东权益|17894|20332|24164|28680| [10] 利润表 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|24558|27714|31377|35622| |营业成本|17708|20062|22664|25698| |营业税金及附加|140|146|166|189| |销售费用|663|693|753|855| |管理费用|1476|1635|1788|2030| |财务费用|-73|-87|-55|-96| |资产减值损失|-55|-65|-65|0| |公允价值变动收益|48|0|1|0| |投资净收益|-131|-139|-157|-178| |营业利润|3553|3973|4637|5464| |营业外收入|15|15|15|15| |营业外支出|15|15|15|15| |利润总额|3553|3973|4637|5464| |所得税|620|675|788|929| |净利润|2934|3298|3849|4535| |少数股东损益|13|14|17|20| |归属母公司净利润|2921|3284|3832|4516| |EBITDA|4396|4825|5661|6573| |EPS（元）|0.81|0.88|1.03|1.21| [10] 现金流量表 |项目|2023A（百万元）|2024E（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3724|3159|4891|4906| |净利润|2934|3298|3849|4535| |折旧摊销|827|938|1079|1205| |财务费用|-26|78|62|66| |投资损失|130|139|157|178| |营运资金变动|-284|-1416|-392|-1064| |其他经营现金流|3361|4836|4377|5584| |投资活动现金流|-1209|-2589|-2591|-2264| |资本支出|-2154|-2418|-2378|-2085| |长期投资|-4|-51|-51|0| |其他投资现金流|949|-121|-162|-178| |筹资活动现金流|-1092|-2442|-487|530| |短期借款|-82|-233|-186|596| |长期借款|-771|-105|-95|0| |普通股增加|142|0|0|0| |资本公积增加|3173|-257|0|0| |其他筹资现金流|-3554|-1847|-205|-66| |现金净增加额|1575|-1918|1814|3173| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|15.0%|12.9%|13.2%|13.5%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|15.8%|11.8%|16.7%|17.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|13.5%|12.4%|16.7%|17.8%| |获利能力 - 毛利率（%）|27.9%|27.6%|27.8%|27.9%| |获利能力 - 净利率（%）|11.9%|11.8%|12.2%|12.7%| |获利能力 - ROE（%）|16.3%|16.2%|15.9%|15.7%| |获利能力 - ROIC（%）|13.4%|14.1%|14.5%|14.2%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|43.4%|38.9%|36.6%|35.8%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|76.5%|63.7%|57.8%|55.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.70|1.80|1.90|2.02| |偿债能力 - 速动比率|1.28|1.26|1.36|1.50| |营运能力 - 总资产周转率|0.82|0.85|0.87|0.85| |营运能力 - 应收账款周转率|4.46|5.33|6.48|6.53| |营运能力 - 应付账款周转率|4.25|4.07|3.94|3.94| |每股指标 - 每股收益（元）|0.81|0.88|1.03|1.21| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.00|0.85|1.31|1.31| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.79|5.45|6.47|7.68| |估值比率 - P/E|36.30|19.04|16.32|13.85| |估值比率 - P/B|6.13|3.07|2.59|2.18| |估值比率 - EV/EBITDA|24.35|12.47|10.23|8.42| [10]