报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年9月2日公司发布项目定点公告，收到中国某头部新势力汽车制造公司《定点函》，为其座椅平台生产供应汽车座椅骨架总成平台型产品，已启动开发的3个项目中，第1个项目车型预计2025年3月量产，第2、3个项目车型预计2025年7月量产，3个新项目生命周期5年（2025 - 2029年），预计产生22.69亿元营业收入[1] - 公司座椅骨架业务角色从Tier2升级为供应商，定点函直接客户为主机厂，产品除用于3个新项目外，还将用于客户后续新车型，体现主机厂对沿浦骨架产品认可[1] - 从平台型骨架厂进一步升级座椅厂值得期待，此次定点产品为骨架总成平台型产品，体现主机厂对公司骨架平台认可，公司有机会从推广骨架平台过渡到整椅业务，2024年公司成长核心在于座椅业务期权确定性逐步提升，从汽车座椅骨架延伸至整椅具备技术和客户基础，座椅业务推进节奏超预期可能性较大[1] - 今年公司进入新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏明确且快，维持2024 - 2026年归母净利润预测1.7亿、2.5亿、3.4亿元，增速 +90%、+44%、+37%，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务报表与盈利预测 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1519|2628|3492|4036| |收入同比（%）|35.4%|73.1%|32.9%|15.6%| |归属母公司净利润（百万元）|91|173|249|341| |净利润同比（%）|99.3%|89.9%|44.0%|36.6%| |毛利率（%）|16.1%|15.5%|16.0%|17.0%| |ROE（%）|7.6%|13.2%|15.9%|17.9%| |每股收益（元）|1.14|1.46|2.11|2.88| |P/E|50.92|16.80|11.67|8.54| |P/B|3.86|2.21|1.86|1.53| |EV/EBITDA|17.54|10.11|7.24|5.11|[1] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|53|424|593|652| |净利润|88|173|250|341| |折旧摊销|172|111|129|138| |财务费用|13|23|25|27| |投资损失|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|-232|131|197|154| |其他经营现金流|333|30|45|180| |投资活动现金流|-224|-395|-373|-273| |资本支出|-303|-314|-294|-194| |长期投资|79|0|0|0| |其他投资现金流|0|-81|-79|-79| |筹资活动现金流|3|-56|5|3| |短期借款|36|30|30|30| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|38|0|0| |资本公积增加|0|-38|0|0| |其他筹资现金流|-33|-86|-25|-27| |现金净增加额|-167|-27|225|382|[3] 资产负债表与利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1320|1754|2258|2788| |现金|58|31|255|638| |应收账款|811|954|1077|1136| |其他应收款|4|9|12|13| |预付账款|47|67|88|100| |存货|218|432|489|512| |其他流动资产|182|262|337|388| |非流动资产|1135|1426|1672|1808| |长期投资|39|39|39|39| |固定资产|639|745|834|817| |无形资产|47|49|51|53| |其他非流动资产|410|593|747|899| |资产总计|2455|3180|3930|4596| |流动负债|889|1503|2005|2331| |短期借款|36|66|96|126| |应付账款|749|1234|1630|1861| |其他流动负债|104|204|280|344| |非流动负债|361|359|359|359| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|361|359|359|359| |负债合计|1250|1863|2365|2691| |少数股东权益|2|2|2|2| |股本|80|118|118|118| |资本公积|543|505|505|505| |留存收益|581|692|941|1280| |归属母公司股东权益|1204|1315|1564|1903| |负债和股东权益|2455|3180|3930|4596| |营业收入|1519|2628|3492|4036| |营业成本|1274|2221|2933|3350| |营业税金及附加|7|11|24|28| |销售费用|3|4|5|6| |管理费用|72|90|100|110| |财务费用|11|25|25|25| |资产减值损失|-9|2|1|1| |公允价值变动收益|2|0|0|0| |投资净收益|1|1|1|1| |营业利润|103|193|278|380| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|2|1|1|1| |利润总额|102|193|277|379| |所得税|14|19|28|38| |净利润|88|173|250|341| |少数股东损益|-3|0|0|0| |归属母公司净利润|91|173|249|341| |EBITDA|285|328|432|542| |EPS（元）|1.14|1.46|2.11|2.88|[4] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|35.4%|73.1%|32.9%|15.6%| |营业利润同比（%）|145.5%|87.2%|43.8%|36.5%| |归属于母公司净利润同比（%）|99.3%|89.9%|44.0%|36.6%| |毛利率（%）|16.1%|15.5%|16.0%|17.0%| |净利率（%）|6.0%|6.6%|7.1%|8.4%| |ROE（%）|7.6%|13.2%|15.9%|17.9%| |ROIC（%）|6.0%|11.1%|13.4%|15.1%| |资产负债率（%）|50.9%|58.6%|60.2%|58.5%| |净负债比率（%）|103.6%|141.4%|151.0%|141.2%| |流动比率|1.49|1.17|1.13|1.20| |速动比率|1.13|0.79|0.80|0.90| |总资产周转率|0.66|0.93|0.98|0.95| |应收账款周转率|2.22|2.98|3.44|3.65| |应付账款周转率|2.01|2.24|2.05|1.92| |每股收益（元）|1.14|1.46|2.11|2.88| |每股净资产|15.05|11.11|13.21|16.07| |P/E|50.92|16.80|11.67|8.54| |P/B|3.86|2.21|1.86|1.53| |EV/EBITDA|17.54|10.11|7.24|5.11|[5] 分析师与研究助理简介 - 分析师陈佳敏为上海财经大学金融硕士、FRM，有三年汽车行业研究经验，主要覆盖汽车零部件[6] - 分析师姜肖伟为北京大学光华管理学院硕士，有应用物理学/经济学复合背景，八年电子行业从业经验，曾在深天马、瑞声科技任职，分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门，有多年一级及二级市场投研经验，具备电子 + 汽车/产业 + 金融的多纬度研究视角和深度洞察能力，汽车行业全覆盖[6]