报告公司投资评级 - 买入（维持）[7][12] 报告的核心观点 - 欧派家居2024H1业绩中收入下滑但归母净利增长，各渠道和品类表现有差异，公司坚定大家居战略，毛利率稳中有升但费用率增加，预计24 - 26年收入和归母净利润有相应变化，维持“买入”评级 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1实现收入85.83亿（同比 - 12.81%），归母净利9.90亿（同比12.61%），扣非归母净利7.76亿（ - 27.54%）；2024Q2单季实现收入49.62亿（同比 - 20.91%），归母净利7.72亿（同比21.26%），扣非归母净利6.34亿（同比 - 32.72%），非经差异主要系H1政府补助、外汇掉期理财收益等较多 [2] 渠道端表现 - 直营店2024H1收入3.35亿（同比 + 17.27%），2024Q2单季收入1.86亿（同比5.33%） - 经销店2024H1收入63.95亿（同比 - 17.58%），2024Q2单季收入37.76亿（同比 - 24.54%），其中2024H1整装渠道同比 + 8.7%，纯零售经销下滑23% - 大宗业务2024H1收入14.99亿（同比 + 0.97%），2024Q2单季收入8.04亿（同比 - 10.62%） - 海外业务2024H1收入1.73亿（同比 + 27%）、2024Q2单季同比 + 13.58% [3] 品类端表现 - 厨柜2024H1收入25.57亿（同比 - 16.76%），2024Q2单季度14.90亿（同比25.02%） - 衣柜及配套品2024H1收入44.19亿（同比 - 18.63%），2024Q2单季度25.12亿（同比 - 27.25%） - 卫浴2024H1收入5.03亿（同比 + 9.29%），2024Q2单季度3.00亿（同比 + 8.67%） - 木门2024H1收入4.97亿（同比 - 13.61%），2024Q2单季度2.80亿（同比 - 24.04%） - 其他业务（优材等）2024H1收入4.25亿（同比 + 234.08%），2024Q2单季度2.72亿（同比 + 195.58%） [4] 战略与渠道优化 - 2024H1门店数合计8329家（较23年底 - 387家），零售大家居有效门店超850家（较初期增加200 + 家），营销体系大家居转型步伐加快 - 大力发展电商渠道，线上类业务增长超10%，线上有效引流客户数同比 + 10%，流量赋能经销商超4000家，探索本地化电商与经销商联合运营，线上获客同比 + 600% [5] 财务指标情况 - 2024Q2单季度毛利率34.46%（同比 + 0.19pct），公司积极多维降本增效实现毛利率稳健增长 - 2024Q2期间费用率同比 + 4.25pct，其中销售费用率同比 + 2.74pct，管理 + 研发费用率同比 + 0.87pct，费用上升主要系对消费者和经销商双重让利等投入加大 [6] 现金流情况 - 经营现金流净额2024H1为12.50亿（同比 - 40%），Q2季度为17.01亿（同比 + 26.90%），现金流充裕，资金使用效率优良 [11] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年收入205.39亿（同比 - 9.85%）/215.07亿（同比 + 4.71%）/231.59亿（同比 + 7.68%），归母净利润27.39亿（同比 - 9.79%）/28.43亿（同比 + 3.80%）/30.30亿（同比 + 6.58%），对应PE为9.64X/9.29X/8.72X [12]