报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升，2024Q2业绩短期承压、费用率略有提升，下调2024 - 2026年盈利预测，但考虑到加盟稳步拓张、盈利能力稳中有升，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营收19.4亿元（同比 +15.0%），归母/扣非归母净利润4.8/4.6亿元，同增15.3%/20.5%；2024Q1/Q2营收分别同增17.6%/10.5%，归母净利润分别同增20.4%/1.7% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为10.5/12.2/14.0亿元（前值为11.4/13.8/16.5亿元），对应EPS为1.85/2.13/2.45元，当前股价对应9.6/8.4/7.3倍 [2] - 2024H1上装类/下装类/外套类/其他类分别实现收入9.9/4.5/2.9/1.9亿元，分别同增14.2%/12.9%/13.7%/26.1% [2] - 2024H1线上/直营/加盟实现收入1.2/12.8/5.2亿元，同比+34.6%/+2.4%/+56.5% [2] 渠道情况 - 2024H1门店较年初净增8家至1263家，其中直营/加盟分别净拓2/6家至609/654家 [2] - 看好2024H2品牌矩阵下多种形式门店持续拓展 [2] - 2024H1直营门店单店店效为209.8万元，同比下滑2.6% [2] 盈利能力与营运能力 - 2024H1/2024Q2毛利率为77.9%（同比+0.7pct）/81.3%（同比+1.6pct），2024H1线上/直营/加盟毛利率分别+14.9%/+1.5%/+1.2% [3] - 2024H1期间费用率为48.7%（+0.5pct），2024Q2期间费用率为62.8%（同比 +0.7pct），2024H1/2024Q2归母净利率为24.7%（同比+0.05pct）/17.5%（同比-1.5pct） [3] - 2024H1末存货7.6亿元，同比+11.0%，存货周转天数309天（-26天），应收账款周转天数28天（+0.4天），2024H1经营净现金流同降13.4%至5.3亿元 [3] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [4][6]