报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年中报实现营收19.1亿元,同比增长10.3%;归母净利润0.6亿元,同比下降27.0% [2] - 收入稳健增长,但费用投放加大致利润承压 [2] - 产品结构变化导致毛利率下降,但公司加强费用管控 [2] - 全渠道体系构建完成,跨区域布局持续推进 [2] 公司投资亮点 食品业务 - 以粤港澳大湾区为核心,重点开拓华东、华北等区域的主要城市,不断完善跨区域业务布局 [2] - 自有品牌产品通过全渠道销售体系实现线下线上全覆盖,新渠道拓展迅速 [2] - 省外食品业务发展迅速,华东、华北市场销售业绩同比翻番,境外市场业务亦同比增长近30% [2] 餐饮业务 - 坚持按战略布局拓展门店,品牌布局实现北上广深全覆盖 [2] - 新增3家广州酒家自营餐饮店,新增6家陶陶居餐饮店 [2] - 截至目前,公司拥有餐饮直营门店49家,其中广州酒家直营27家,陶陶居直营21家 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.5亿元、7.4亿元、8.4亿元,EPS分别为1.13元、1.31元、1.48元 [3][4] - 对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍,维持"买入"评级 [3][4] 风险提示 - 食品安全风险、省外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等风险 [3]