投资评级 - 维持"增持"评级 目标价为8.58元 [1][6] 核心观点 - 24H1营收40.2亿元 同比下降14.2% 归母净利0.88亿元 同比增长3.7% [1] - Q2营收21.8亿元 同比下降17.1% 归母净利-0.08亿元 同比下降59.1% [1] - 下调24-26年归母净利预测至3.34/3.94/4.61亿元 对应EPS为0.26/0.30/0.35元 [1] 业务表现 - 生活用纸营收39.57亿元 同比下降14.43% [2] - 个人护理及其他业务营收0.64亿元 同比增长5.04% [2] 盈利能力 - 24H1销售毛利率32.83% 同比提升4.40pct [3] - Q1/Q2单季毛利率分别为34.52%/31.40% 同比+7.06/+2.20pct [3] - 24H1销售净利率2.16% 同比提升0.37pct [4] 费用情况 - 24H1期间费用率30.83% 同比提升4.58pct [4] - 销售费用率21.53% 同比提升1.53pct [4] - 管理+研发费用率9.29% 同比提升2.69pct [4] 财务预测 - 预计24-26年营收87.72/100.81/114.90亿元 [5] - 预计24-26年归母净利3.34/3.94/4.61亿元 [5] - 预计24-26年EPS 0.26/0.30/0.35元 [5] 估值指标 - 24年预测PE 25.67倍 [5] - 24年预测PB 1.48倍 [5] - 24年预测EV/EBITDA 10.68倍 [5]