报告公司投资评级 - 维持增持评级，下调目标价至9.18元 [4][5][11] 报告的核心观点 - 中报表现较弱，Q2业绩增长不及收入，盈利能力受多重因素影响有所承压；总成升级趋势仍在，全球化稳步推进，期待新业务放量 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,808|2,103|2,445|2,835|3,435| |(+/-)%|27.0%|16.3%|16.2%|16.0%|21.2%| |净利润（归母，百万元）|247|238|245|293|363| |(+/-)%|44.0%|-3.9%|3.1%|19.6%|23.9%| |每股净收益（元）|0.51|0.49|0.51|0.61|0.75| |净资产收益率 (%)|7.4%|6.3%|6.2%|6.9%|8.0%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|13.79|14.36|13.92|11.64|9.40|[5] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：6.90 - 16.22 - 总市值（百万元）：3,411 - 总股本 / 流通A股（百万股）：482/463 - 流通B股 / H股（百万股）：0/0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：3,778 - 每股净资产（元）：7.84 - 市净率（现价）：0.9 - 净负债率：21.70% [7] 股价升幅 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-10%|-5%| |3M|-25%|-13%| |12M|-51%|-29%|[9] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|718|1,103|1,028|1,127|1,359| |交易性金融资产|311|159|159|159|159| |应收账款及票据|470|535|591|685|830| |存货|492|542|683|732|884| |其他流动资产|54|76|89|88|101| |流动资产合计|2,046|2,416|2,549|2,791|3,333| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|2,110|2,755|3,319|3,716|3,956| |在建工程|642|553|753|953|1,153| |无形资产及商誉|227|279|319|359|399| |其他非流动资产|384|254|271|271|271| |非流动资产合计|3,363|3,840|4,661|5,299|5,779| |总资产|5,409|6,256|7,211|8,090|9,112| |短期借款|1,139|566|866|1,166|1,466| |应付账款及票据|526|577|733|849|1,025| |一年内到期的非流动负债|150|13|13|13|13| |其他流动负债|91|108|129|133|158| |流动负债合计|1,906|1,263|1,741|2,161|2,662| |长期借款|64|231|481|681|881| |应付债券|0|853|853|853|853| |租赁债券|20|53|53|53|53| |其他非流动负债|67|100|96|96|96| |非流动负债合计|151|1,237|1,483|1,683|1,883| |总负债|2,057|2,500|3,224|3,844|4,546| |实收资本 (或股本 )|482|482|482|482|482| |其他归母股东权益|2,863|3,269|3,499|3,758|4,078| |归属母公司股东权益|3,344|3,751|3,981|4,239|4,559| |少数股东权益|8|6|6|6|6| |股东权益合计|3,352|3,756|3,987|4,245|4,566| |总负债及总权益|5,409|6,256|7,211|8,090|9,112|[10] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1,808|2,103|2,445|2,835|3,435| |营业成本|1,295|1,564|1,820|2,108|2,545| |税金及附加|18|20|24|28|34| |销售费用|10|14|18|20|24| |管理费用|129|135|177|198|240| |研发费用|102|108|152|170|206| |EBIT|281|289|303|373|466| |其他收益|32|29|37|45|62| |公允价值变动收益|1|1|0|0|0| |投资收益|5|6|9|10|12| |财务费用|1|19|14|27|38| |减值损失|-9|-2|0|0|0| |资产处置损益|-1|0|0|0|0| |营业利润|281|278|285|338|420| |营业外收支|2|1|4|7|7| |所得税|35|42|43|52|64| |净利润|248|236|245|293|363| |少数股东损益|0|-1|0|0|0| |归属母公司净利润|247|238|245|293|363|[10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|7.4%|6.3%|6.2%|6.9%|8.0%| |ROA(%)|4.9%|4.0%|3.6%|3.8%|4.2%| |ROIC(%)|5.2%|4.5%|4.1%|4.5%|5.1%| |销售毛利率 (%)|28.4%|25.6%|25.6%|25.6%|25.9%| |EBIT Margin(%)|15.5%|13.8%|12.4%|13.1%|13.6%| |销售净利率 (%)|13.7%|11.2%|10.0%|10.3%|10.6%| |资产负债率 (%)|38.0%|40.0%|44.7%|47.5%|49.9%| |存货周转率 (次)|3.0|3.0|3.0|3.0|3.2| |应收账款周转率（次）|5.0|4.9|5.1|5.2|5.3| |总资产周转周转率（次）|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |净利润现金含量|2.0|2.3|2.7|2.7|2.4| |资本支出 / 收入|44.0%|35.5%|51.0%|40.3%|30.4%| |EV/EBITDA|11.58|11.40|6.20|5.71|5.13| |P/E(现价 & 最新股本摊薄 )|13.79|14.36|13.92|11.64|9.40| |P/B(现价 )|1.02|0.91|0.86|0.80|0.75| |P/S(现价 )|1.89|1.62|1.40|1.20|0.99| |EPS - 最新股本摊薄 (元)|0.51|0.49|0.51|0.61|0.75| |DPS - 最新股本摊薄 (元)|0.12|0.15|0.06|0.07|0.09| |股息率 (现价,%)|1.7%|2.1%|0.8%|1.0%|1.3%|[10] 重点公司盈利与估值表 |股票代码|股票名称|收盘价（9.2）|2023A|PE 2024E|2025E|2023A|EPS 2024E|2025E|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601689.SH|拓普集团|31.83|/|/|24.9 18.7 13.8 1.28|/|1.7|2.3|增持| |603179.SH|新泉股份|36.80|/|/|22.3 16.4 12.4 1.7|/|2.3|3.0|增持| |002472.SZ|双环传动|20.83|/|/|21.5 16.8 12.9 1.0|/|1.2|1.6|增持| |可比公司平均|/|/|/|22.9 17.3 13.1|/|/|/|/|/| |300258.SZ|精锻科技|7.08|/|/|14.4 13.9 11.6 0.5|/|0.5|0.6|增持|[12]