报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩略低于市场预期，短期收入略微承压但盈利能力保持稳定，中长期业绩向好可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1营收8.9亿元，同比+4.9%；归母净利润0.6亿元，同比+6.1%；2024Q2收入4.3亿元，同比+1.7%，归母净利润0.25亿元，同比-3.4% [1] 收入端分析 - 分产品看，2024H1油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品收入分别为3.7/1.7/2.1/1.3亿元，同比分别-4.3%/-8.3%/+32.4%/+19% [1] - 分渠道看，2024H1直营（大B）/经销（小B）渠道收入分别为4.1/1.8亿元，同比分别+8.5%/+1.8%；对前两大直营客户百胜/华莱士销售收入为1.9/0.6亿元，同比分别-12.6%/-6.6%；2024H1大客户数量为178家，同比+21.1% [1] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率为25.2%，同比+2pp；2024Q2毛利率为25%，同比+2.4pp；2024Q2销售费用率为5.1%，同比+0.5pp；2024Q2管理费用率为10.5%，同比+1.6pp；2024H1/2024Q2扣非归母净利率同比分别+0.4pp/+0.3pp至6.6%/5.8% [1] 展望下半年 - 大B方面，虽有高基数和存量份额流失压力，但会加强对核心大客户新品研发及服务，拓展腰部直营大客户 [1] - 小B方面，社会餐饮需求有压力，将支持重点经销商，开发新渠道，加大经销渠道战略单品推广，增加人员，旺季新品有望贡献增量 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.51元、1.89元、2.28元，对应动态PE分别为16倍、13倍、11倍 [1] 基础数据 - 总股本0.99亿股，流通A股0.58亿股，52周内股价区间23.08 - 67.88元，总市值24.70亿元，总资产21.55亿元，每股净资产17.98元 [3] 财务预测与估值 - 营业收入2024 - 2026年分别为20.76亿元、23.71亿元、26.91亿元，增长率分别为9.21%、14.20%、13.53% [2][5] - 归属母公司净利润2024 - 2026年分别为1.50亿元、1.88亿元、2.26亿元，增长率分别为11.83%、25.02%、20.31% [2][5] - 每股收益2024 - 2026年分别为1.51元、1.89元、2.28元 [2][5] - 净资产收益率2024 - 2026年分别为11.14%、12.54%、13.48% [2][5] - PE2024 - 2026年分别为16倍、13倍、11倍 [2][5] - PB2024 - 2026年分别为1.86、1.67、1.49 [2][5]