报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收102.84亿元，YoY+8.24%；归母净利润4.52亿元，YoY+5.23%；扣非归母净利润4.71亿元，YoY+22.87%；2024Q2实现营收56.02亿元，YoY+19.03%；归母净利润2.49亿元，YoY+3.63%；扣非归母净利润2.81亿元，YoY+34.34%[4] - 2024年上半年主营变压器营收44.68亿元，同比增长21.64%；开关产品营收40.81亿元，同比增长25.07%，受益于行业向好获大量出口订单，且保持技术领先优势，成功研制重大电力装备[5] - 国内新业务订单助力多项国家重点项目推动增长，海外中标土耳其项目实现核电突破，单机产品和工程业务拓展多国，海外成新增长点[5] - 考虑电网投资高景气，预计24/25/26归母净利润分别为12.23/20.23/25.13亿元，对应PE分别29/18/14倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为210.51亿、249.54亿、291.44亿、336.55亿元，收入同比分别为12.2%、18.5%、16.8%、15.5%；归属母公司净利润分别为8.85亿、12.23亿、20.23亿、25.13亿元，净利润同比分别为43.0%、38.2%、65.4%、24.2%；毛利率分别为17.8%、18.4%、19.7%、20.9%；ROE分别为4.1%、5.4%、8.2%、9.3%；每股收益分别为0.17、0.24、0.39、0.49元；P/E分别为29.00、28.96、17.51、14.10；P/B分别为1.17、1.57、1.44、1.31；EV/EBITDA分别为9.02、13.61、9.06、7.04[7] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为12.15亿、15.84亿、19.05亿、20.95亿元；投资活动现金流分别为20.44亿、 - 3.73亿、1.32亿、0.59亿元；筹资活动现金流分别为 - 7.72亿、3.59亿、3.57亿、3.33亿元；现金净增加额分别为24.60亿、15.28亿、23.94亿、24.87亿元[8] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为310.85亿、372.41亿、444.17亿、525.32亿元；非流动资产分别为126.94亿、125.12亿、121.81亿、118.75亿元；资产总计分别为437.79亿、497.53亿、565.98亿、644.07亿元；流动负债分别为175.52亿、222.89亿、268.49亿、318.75亿元；非流动负债分别为18.01亿、19.81亿、20.95亿、22.08亿元；负债合计分别为193.52亿、242.70亿、289.44亿、340.83亿元；少数股东权益分别为27.84亿、29.26亿、30.75亿、32.31亿元；股本均为51.26亿元；资本公积分别为121.74亿、121.62亿、121.62亿、121.62亿元；留存收益分别为43.42亿、52.69亿、72.92亿、98.05亿元；归属母公司股东权益分别为216.42亿、225.57亿、245.80亿、270.93亿元[8] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为210.51亿、249.54亿、291.44亿、336.55亿元；营业成本分别为171.37亿、203.64亿、233.90亿、266.31亿元；营业利润分别为10.94亿、14.94亿、23.88亿、29.50亿元；利润总额分别为11.07亿、14.94亿、23.88亿、29.50亿元；所得税分别为0.87亿、1.29亿、2.17亿、2.81亿元；净利润分别为10.20亿、13.65亿、21.72亿、26.69亿元；少数股东损益分别为1.35亿、1.42亿、1.49亿、1.56亿元；归属母公司净利润分别为8.85亿、12.23亿、20.23亿、25.13亿元；EBITDA分别为19.20亿、19.53亿、27.22亿、32.12亿元；EPS分别为0.17、0.24、0.39、0.49元[8] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E营业收入同比分别为12.2%、18.5%、16.8%、15.5%；营业利润同比分别为22.7%、36.6%、59.9%、23.5%；归属于母公司净利同比分别为43.0%、38.2%、65.4%、24.2%[9] - 获利能力方面，2023 - 2026E毛利率分别为17.8%、18.4%、19.7%、20.9%；净利率分别为4.2%、4.9%、6.9%、7.5%；ROE分别为4.1%、5.4%、8.2%、9.3%[9] - 偿债能力方面，2023 - 2026E资产负债率分别为44.2%、48.8%、51.1%、52.9%；净负债比率分别为79.2%、95.2%、104.7%、112.4%；流动比率分别为1.77、1.67、1.65、1.65；速动比率分别为1.24、1.16、1.16、1.17[9] - 营运能力方面，2023 - 2026E总资产周转率分别为0.49、0.53、0.55、0.56；应收账款周转率分别为2.13、2.24、2.11、2.00；应付账款周转率分别为2.60、2.80、2.63、2.49[9] - 估值指标方面，2023 - 2026E每股收益分别为0.17、0.24、0.39、0.49元；每股净资产分别为4.22、4.40、4.80、5.29元；P/E分别为29.00、28.96、17.51、14.10；P/B分别为1.17、1.57、1.44、1.31；EV/EBITDA分别为9.02、13.61、9.06、7.04[9]