报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”评级 [1] 报告的核心观点 - 四方股份2024H1业绩稳健增长，主营产品市场稳定拓展，二次设备产品市场份额稳步提升，虽毛利率略有承压，但有望长期受益于新型电力系统建设推进，国际业务也有望持续突破，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 四方股份（601126.SH）是华发集团旗下企业，专注于智慧发电及新能源、智能电网、智慧配电、智慧用电、新型储能等领域，是领先的新型电力系统解决方案提供商 [1] 财务数据 - 2024H1实现营业收入34.77亿元，同比+21.18%；归母净利润4.24亿元，同比+19.24%；扣非归母净利润4.09亿元，同比+15.14% [1] - 电网自动化/电厂及工业自动化分别实现营收16.89/15.26亿元，同比+11.58%/+24.89%，毛利率分别为43.63%/26.49%，同比 -1.31pct/-1.04pct [1] - 24H1整体毛利率为33.46%，同比 -2.64pct，国内/国外业务毛利率分别为33.35%/35.09%，同比 -2.46pct/-8.20pct [1] - 24H1财务/管理/研发/销售费用率分别为 -1.00%/4.20%/9.22%/6.69%，同比 -0.05pct/-0.06pct/+0.60pct/-0.95pct [1] - 24H1研发投入3.20亿元，同比+29.57% [3] 业务发展 - 智能电网领域，中标蒙西卜尔汉图500kV输变电二次设备集成项目等多个项目 [1] - 智慧发电及新能源领域，中标首个涵盖智慧风场的广东大唐勒门I海上风电扩建项目等，提升海上风电项目竞争力 [1] - 智慧用电领域，持续加强产品创新，中标多个国内外项目 [1] - 国际业务2024H1实现营收1.17亿元，同比+40.85%，聚焦海外新能源市场等，有望持续突破 [1] - 电力电子产品方面，SVG产品核心竞争力提升，中标华能集团等框架招标项目及湛江钢铁新建零碳示范工厂无功补偿及电能质量治理项目 [3] 行业趋势 - 能源变革加速，新型电力系统建设持续推进，风电、光伏及储能行业迎来高速发展期 [1] - 8月6日，三部门联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，提出优化加强电网主网架等举措 [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为7.50、8.65和10.10亿元，对应EPS0.90、1.04和1.21元/股，对应PE19、16和14倍，维持“买入”评级 [3]