投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为“买入”，目标价为29.26元，维持6个月 [1] 核心观点 - 税友股份2024年上半年实现收入8.1亿元，同比增长7.5%，归母净利润8823.6万元，同比增长0.9%，扣非归母净利润8288.4万元，同比增长17.8% [2] - 单Q2收入4.5亿元，同比增长5.7%，归母净利润5546.1万元，同比基本持平，扣非归母净利润5585.6万元，同比增长20.2% [2] - 费用端管控良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.85pp、0.72pp、1.44pp [2] - 2024H1毛利率为61.0%，同比下降1.85pp，净利率为10.8%，同比下降0.71pp [2] - 24Q2经营性现金流净流入7608.9万元，同环比均扭亏为正 [2] G端业务 - 2024H1 G端收入2.6亿元，同比增长2.1% [2] - 金税四期项目在全国36个省市推广上线，个税股权转让产品在全国20个省市推广上线 [2] - 社保费管理子系统在部分省份上线，助力减费降负政策 [2] - 税务领域已实现5条主营产品线快速推广，非税领域入围人社部数据治理服务项目 [2] B端业务 - 2024H1 B端收入5.5亿元，同比增长10.4%，净利润1.4亿元，同比增长11.0% [2] - 数智财税服务平台活跃企业用户900万户，较年初增长9.8%，付费用户615万户，较年初增长8.3% [2] - 金税四期数电发票推广有望提升企业财税实务SaaS及合规税优产品市场渗透率 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39倍、25倍 [2][6] - 预计2024-2026年营业收入分别为20.4亿元（+11.3%）、22.8亿元（+12.2%）、25.9亿元（+13.4%） [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元（+84.4%）、2.5亿元（+65.0%）、3.9亿元（+54.0%） [6] 相对估值 - 公司2024年PE为64倍，低于行业平均258倍 [7][8] - 给予24年77倍PE，对应目标价29.26元 [7] 行业评级 - 行业评级为“跟随大市”，未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 [12]