报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端环比改善 - 2024年Q2公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.00/0.48/0.47亿元,同比下降13.27%/60.87%/59.86% [1] - 2024年H1内参/酒鬼/湘泉/其他营业收入分别为1.73/5.91/0.49/1.77亿元,同比变动-60.85%/-30.11%/+36.33%/-17.51% [1] - 内参销量同比下降44.44%至250吨,吨价同比下降29.53%至69.14万元/吨;酒鬼销量同比下降29.35%至2133吨,吨价同比下降1.08%至27.72万元/吨 [1] - 2024Q2内参正常发货,甲辰版导入较顺利;酒鬼系列红坛、内品延续向好势能,成功切入宴席场景贡献增量 [1] 样板市场建设稳步推进 - 2024H1经销商数量净减少473家至1301家,平均经销商规模同比下降12.22%至76.08万元/家 [1] - 2024H1省内/省外收入分别为4.13/5.81亿元,同比下降33.68%/36.74%,省内占比提升1.15pcts至41.58% [1] - 2023年公司提出省内建粮仓省外树样板,截至7月底酒鬼酒首批15个样板市场已全部落地,后续样板市场有望逐步发力带动公司经营持续改善 [1] 利润端承压 - 2024Q2公司毛利率/净利率分别同比下降2.23/11.59pcts至75.59%/9.52% [1] - 销售费用率/管理费用率分别同比上升5.73/0.96pcts至35.45%/7.80% [1] - 2024Q2末合同负债环比/同比变动+0.23/-1.90亿元至2.57亿元 [1] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为24.3/27.1/29.9亿元,归母净利润分别为3.9/4.5/5.1亿元 [3] - 对应2024-2026年PE为30.0X/25.7X/22.6X [3]