报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现收入 109.40 亿元(+1.19%)，归母净利润 5.03 亿元(-2.05%)，业绩符合预期 [3] - 公司持续推进火炬项目,毛利率提升明显,2024H1 实现毛利率 34.32%(+1.6pct) [3] - 公司持续拓展优势省份,深耕下沉市场,截至 2024H1 门店总数达 14969 家,其中优势省份及重点城市门店占比 88% [4] 分业务和产品情况总结 - 分业务看,2024H1 零售业务收入 90.22 亿元(+1.41%)、毛利率 38.41%(+1.33pct);加盟、联盟及分销业务收入 18.38 亿元(+1.55%)、毛利率 13.33%(+1.83pct) [3] - 分产品看,2024H1 中西成药收入 88.59 亿元(+5.76%)、毛利率 32.21%(+2.18pct);中药收入 7.06 亿元(-8.78%)、毛利率 50.10%(+0.81pct);非药品收入 13.74 亿元(-17.23%)、毛利率 39.77%(+1.88pct) [3] - 公司自有品牌收入 16.9 亿元,占比 21.5%,同比提升约 1.6 个百分点;统采销售占比 70.4%,同比上升约 2.8 个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 考虑公司持续拓展优势省份,且火炬项目提利成效明显,我们将公司 2024-2026 年归母净利润预测由 11.3/13.9/17.0 亿元调整至 10.43/13.46/17.19 亿元 [4] - 对应当前市值的 PE 估值分别为 10/8/6 倍 [4] 风险提示 - 未提及 [4]