行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76] 核心观点 * 中国连锁药店行业市场规模已突破万亿元，过去五年保持年均10%以上的高速增长，未来五年预计将持续快速扩展 [18][20][67] * 行业集中度显著提升，呈现“龙头企业引领、区域性强者支撑”的格局，排名前十的连锁药店占据超过半数市场份额 [18][39] * 行业正经历从传统药品销售向集药品供应、健康管理和医疗服务于一体的综合健康服务平台转型，数字化和智能化是核心驱动力 [27][57][62][64][66][69] * 人口老龄化、居民健康意识提升、消费升级以及政策支持是行业长期发展的核心动力 [10][13][14][20][67] 行业概述 * **定义与分类**：连锁药店是由同一法人实体通过统一管理体系组织起来的药品零售门店集合体，主要分为直营、加盟和混合型三种模式 [4][5] * **发展历程**：行业经历了20世纪90年代的萌芽与爆发式增长，2010年后进入集中度提升阶段，近年来正迈向数字化转型的新时代 [8][9] 行业发展环境 * **宏观经济**：中国经济稳健增长和居民收入提升为医疗健康消费提供了坚实基础，政策支持和资本投入为行业扩展注入动力 [10] * **政策法规**：国家通过修订《药品管理法》、推行药品集中采购、改革医保支付方式等政策，加强监管并推动行业规范化、标准化发展 [11][12][50] * **社会人口**：人口老龄化导致慢性病患者数量快速增长，长期用药需求提升；同时年轻消费群体的健康意识增强，推动个性化健康管理需求增长 [13][14] 市场规模与增长趋势 * **市场规模现状**：截至2024年底，中国连锁药店市场规模已突破万亿元，全国门店数量超过12万家，覆盖广泛 [18] * **过去增长趋势**：过去五年行业保持了年均10%以上的高速增长，动力来自医保覆盖率提升、消费升级及数字技术应用 [20] 市场供需分析 * **供应端-企业分布**：主要企业集中在一线及发达二线城市，东部沿海地区布局密集，头部企业如国大药房、益丰大药房、老百姓大药房采用直营与加盟结合模式快速拓展 [21][22] * **供应端-供应链**：大型连锁药店普遍建立集中采购和配送中心，并引入冷链物流与智能仓储技术以提升效率、保障药品安全 [24][25] * **供应端-产品与服务**：药品种类涵盖处方药、非处方药、中药饮片及保健品，服务创新包括健康咨询、慢病管理、用药指导及体检服务 [26][27] * **需求端-消费者群体**：主要消费群体包括老年慢病患者、年轻健康管理群体及有家庭常备药需求的消费者，需求差异推动药店优化产品与服务 [28][30] * **需求端-消费特点**：消费者对药品质量、价格透明度及服务体验要求提高，并更加重视个性化健康管理和增值服务 [31][33] * **需求端-购买渠道**：线上线下融合的购药模式成为主流，线上以便捷和价格吸引消费者，线下在处方药购买和专业服务上具备优势 [34] 竞争格局分析 * **市场份额**：国大药房、益丰大药房、老百姓大药房等龙头企业凭借资金、供应链和门店网络优势占据市场主导地位 [37][38] * **区域竞争**：东部沿海地区市场竞争激烈且趋于饱和，中西部和东北地区市场潜力巨大，成为连锁药店重点布局区域 [42] * **竞争策略-品牌与营销**：品牌建设是核心竞争力，连锁药店通过统一形象、专业团队、数字营销及会员体系提升品牌影响力 [43][44] * **竞争策略-价格与促销**：行业存在价格竞争，但过度价格战会侵蚀利润并损害品牌，因此更多通过增值服务、差异化产品和限时促销吸引客户 [45][47] 政策法规与行业标准 * **药品流通管理**：国家严格监管药品流通环节，要求药店具备合法资质，并推动电子监管码应用以实现药品全流程追溯 [48] * **医疗保障政策**：药品集中采购、医保目录动态调整及支付方式改革等政策深刻影响连锁药店的采购策略、价格体系和服务模式 [50] * **行业监管新规**：政府出台涵盖门店许可、执业资格、采购渠道及服务质量等多方面的监管新规，推动行业规范化发展 [51][52] * **行业标准**：药店经营许可标准对从业人员资质、设施设备及药品储存条件有明确要求；服务质量与安全标准则涵盖用药咨询、隐私保护及药品储运全流程 [53][54][55] 技术发展与数字化转型 * **信息技术应用**：药品管理信息系统实现全流程数字化管理，提升库存准确性并具备自动补货和过期预警功能；客户关系管理（CRM）系统助力精准营销和会员管理；移动支付与电子处方普及提升了购药便捷性和处方药管理规范性 [58][59][60][61] * **数字化转型趋势**：线上线下一体化发展成为主流战略，旨在打造全渠道销售和服务体系；大数据与人工智能技术应用于市场分析、需求预测、智能客服及个性化用药指导；远程医疗技术使连锁药店能够提供在线问诊和慢性病管理等综合健康服务 [62][63][64][65][66] 未来发展趋势 * **市场规模与结构**：未来五年，在人口老龄化和健康消费升级驱动下，市场规模将持续快速扩展，非处方药、健康管理服务及智能健康设备销售将成为新的增长点，市场结构更加多元化 [67][68] * **技术创新驱动**：人工智能、物联网、大数据等技术的深度融合将驱动连锁药店向智能化、数字化和个性化方向发展，数字化转型是提升核心竞争力的关键路径 [69]

二是要有丰富的内容可以消费。一说消费，很容易首先想到吃饭穿衣，但衣食已经撑不起市场的扩容，广义的精神消 费，包括服务消费必须跟上来，而这方面的限制就会多一些，政策也容易变动。 公报说，要"清理消费领域不合理限制 措施，释放服务消费潜力"。希望各地都能够解放思想，把这个精神推进得全面，到位。 三是要让人们有时间消费。太忙，实际假期太短，加班太多，这在我们社会有相当的普遍性。而且，近年来，这个问题 有所加重。增加的工作时间，有一部分是忙形式主义去了，另一部分是忙内卷去了。上级要求高，周围又很卷，找工作 又不容易，人们普遍有了更大压力，延长实际工作时间成了一种有普遍性的无奈。这个问题一定要有所突破。 四是要有心情消费。社会上要形成消费的氛围，比如这些年，旅游消费的氛围就很浓，这非常好。但是"高档消费"的氛 围变低落了，除了很多人的收入压力大了，更考虑省钱了，还因为网上舆论对档次高一些的消费变得冷漠，甚至不友 好。 低调、不露富成为安全的座右铭，这种价值取向的强化产生了抑制消费的种种潜移默化效应。 老胡说的肯定不够全面，但我相信，为促消费，上边这几条都很重要。 中央经济工作会议谈及明年重点任务，第一条就是坚持内需主导 ...

2025年即将划上句号，回望这一年的中国经济，无论是对内还是对外，又是整个国家克服巨大困难的一年。这一年走得不容易，成效也看得出来。本周召 开的中央经济工作会议提出的八项任务中，坚持内需主导，建设强大国内市场被放在了首位。那么未来的一年，中国经济将会取得什么样的进展，新的重 要政策和措施将如何更精准地抵达企业和个人？ 2026中国经济 在复杂而不确定的外部环境下，中国外贸的驱动力来自何处？数据显示，今年前11个月，我国对美国出口同比下降18.9%，比去年同期减少897.6亿美元。 与此同时，我国对东盟的出口，比去年同期多出723.76亿美元，对欧盟出口比去年同期增长384亿美元，从而弥补了对美出口的下降。此外，我国对非 洲、拉美等经济体出口，增速也在加快。 中国国际经济交流中心研究员 张茉楠：在2018年之后，我们逐步实现了贸易的多元化，特别是市场的多元化，比如说东南亚、非洲和拉美等，逐步形成 了我们多元化的布局。贸易的多元化，使得我们会减少对单一市场的依赖。 中国出口的逆势增长，离不开外贸企业的竞争力。数据显示，民营企业已经成为稳住外贸大盘的主力军。前11个月，民营企业进出口23.52万亿元，逆势 增长7. ...

2025年中国经济回顾与2026年展望 - 2025年中国经济在克服巨大困难中前行 中央经济工作会议将“坚持内需主导 建设强大国内市场”置于八项任务之首[1] - 2025年前11个月中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币 同比增长3.6% 其中出口24.46万亿元 进口16.75万亿元 贸易顺差首次超过1万亿美元[1] - 青岛港2025年货物吞吐量累计突破7亿吨 比2024年提前15天达到此水平[1] 外贸表现与结构变化 - 前11个月外贸顺差突破1万亿美元 创历史最高规模 凸显中国在全球产业链分工中不可替代的作用[3] - 前11个月对美国出口同比下降18.9% 比2024年同期减少897.6亿美元 但对东盟出口同比增加723.76亿美元 对欧盟出口同比增长384亿美元 有效弥补了对美下滑[3] - 2018年后中国贸易实现市场多元化 对东南亚、非洲和拉美等市场布局减少了对单一市场的依赖[3] - 民营企业成为外贸主力军 前11个月进出口23.52万亿元人民币 逆势增长7.1% 占外贸总值57.1% 有进出口实绩的民营企业数量同比增加6.6万家[5] - 近八成高端机床、超七成锂电池、近六成医疗器械等“中国制造”硬实力产品主要由民营企业出口[5] - 前11个月进口同比增长0.2% 表现疲弱 反映内需乏力[5][6] 内需挑战与政策转向 - 国内面临“供强需弱”的突出矛盾 供给能力强但需求相对不足 导致供需错配[10][12] - 2025年中央经济工作会议强调供给和需求的有效平衡[12] - 最终消费占GDP比重为56.6% 与发达国家80%的水平相比仍有较大差距和提升空间[12] - 市场订单不足导致行业内卷现象严重 出现过度竞争和不正当竞争[13] - 2025年中央经济工作会议强调“制定全国统一大市场建设条例 深入整治‘内卷式’竞争” 治理进入深水区[13] - 需引导企业从“生产更多”向“生产更对、生产更好”转变 从“卷价格”转向“卷品质”[10][16] 扩大消费的具体举措 - 深入实施提振消费专项行动 扩大优质商品和服务供给[16] - 工信部等六部门方案目标到2027年 形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 打造一批高品质消费品[16] - 服务消费领域新热点涌现 如演唱会、体育赛事等 具有衍生带动效应[16] - 消费品以旧换新等“两新”政策效果显著 2025年“国补”金额从2024年的1500亿元翻倍至3000亿元 前11个月带动相关商品销售额超2.5万亿元[16] - 中央经济工作会议提出2026年将优化“两新”政策实施[16] - 耐用消费品需求的前置性释放需要居民收入增长支撑 有效提升居民收入是扩大消费最关键着力点[17] 居民增收与财富保障 - 中央经济工作会议首次提出“制定实施城乡居民增收计划” 政策范围从中低收入群体扩展至全体城乡居民 力度从“增收减负”升级为系统性“增收计划”[18][20] - 提高居民收入是扩大消费的前提 需要政府进行一定的财富转移 支持居民收入增长[20] - 增收计划更强调普惠和均等化 应更多向农村居民倾斜[20] - 实现增收需多管齐下 包括提高劳动报酬的初次分配和完善社会保障、转移支付等再分配机制[21] - 提高城乡居民基础养老金等举措能增强消费意愿和预期[21] - 财政支持方向应更多转向公共服务、医疗、教育、社保等领域 消除居民后顾之忧[21] - 基本公共服务均等化水平滞后 尤其影响农民工等中低收入群体消费能力[23] - 财政资金用于稳消费的乘数效应显著 在城镇可达3倍 在乡村地区达5倍以上 高于用于投资的1.06倍[23] - 投资重点从传统“铁公基”转向教育、医疗、养老、文化等围绕人的服务设施[23] - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房用于保障性住房 以稳定居民资产和消费信心[25] 未来经济工作总基调 - 2026年经济工作政策取向为“稳中求进、提质增效”[25] - “增效”对地方政府意味着财政收入改善和摆脱债务困扰 对企业意味着利润增长和走出低价竞争 对城乡居民意味着收入的稳定增长[26]

18:49 2026中国经济 向"内"求变 本周一，山东青岛港，随着这艘货轮完成装卸作业，这个世界第四大港今年的货物吞吐量累计突破7亿吨，比去年完成这一数字提前了15天。同一天，海关 总署发布今年前11个月的外贸数据，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，进口16.75万亿元，我国贸易顺差首次 超过1万亿美元。 中国国际经济交流中心研究员张茉楠：从市场或者从国际社会来看，大家原本预期中国今年的出口可能会面临非常大的挑战，或者说我们出口会面临非常大 的阻力。但是前11个月的数据，实际上是彻底颠覆了我们原来的看法或者这种预期。今年前11月份，中国的外贸顺差突破了一万亿美元的大关，这也是我们 历史上最高的贸易顺差规模，这样一个成绩的取得，实际上是凸显了我们在全球产业链分工，包括国际经贸格局当中中国不可替代的作用。 2025年即将划上句号，回望这一年的中国经济，无论是对内还是对外，又是整个国家克服巨大困难的一年。这一年走得不容易，成效也看得出来。本周召开 的中央经济工作会议提出的八项任务中，坚持内需主导，建设强大国内市场被放在了首位。那么未来的一年，中国经济将会取得什么 ...

在进入到2025年之后，国内经济仍处于通缩周期，像房子、车子、小家电、电子产品、猪肉等商品价格出现了不同程度的下跌。这将会在很大程度上，降低 了老百姓的支出成本。不过，也有业内人士预测：从12月起，这4类东西价格或将明显上涨，老百姓要提前做好准备。 第一，冬季农产品价格出现上涨 最近，我们只要去菜场逛一下，就会发现蔬菜的价格出现明显的上涨。比如，青菜的价格从之前的2.5/斤，涨到了4-5元/斤。蕃茄的价格从之前的4.5元/斤， 涨到了6-7元/斤。菠菜的价格从之前的5-6元/斤，涨到了现在的8-9元/斤。对此，不少家庭主妇表示，冬天蔬菜价格大涨，生活成本明显上升了。 而导致12月份蔬菜价格大涨的原因有两个：一个是，现在已经进入到冬季，很多蔬菜都在大棚里种植，这既要购买塑料薄膜，又要控制大棚温度，这个生产 成本就会出现上升，最终会推高蔬菜价格。另一个是，很多蔬菜在冬季无法种植，只能到南方较远的地区采购。而这无疑会增加更多的运输成本，这最终也 会在蔬菜的价格上面体现出来。 在进入到12月份之后，北方很多城市都会开始集中供暖，而每年的供暖费用都会有5%-10%的上涨。如果是一个两室一厅的普通住宅，整个冬天的供暖费用 ...

证券日报网讯12月12日，老百姓在互动平台回答投资者提问时表示，公司经营正常，业务运行良好。今 年第三季度的营收和净利润均已实现正增长。11月份以来，受流感影响，公司"四类药品"销售同环比增 长。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月12日，老百姓在互动平台回答投资者提问时表示，公司2025年第三季度营业收入 52.96亿元，同比增长0.07%，归母净利润1.31亿元、同比增长2.6%，均已转正增长，经营业绩逐季改 善、持续向好。在行业整合出清的背景下，公司持续夯实经营质量，努力实现更好的经营业绩，回报投 资者。在美妆护肤领域，公司一方面引进优质护肤品牌产品强强联合；另一方面打造公司自有品牌美妆 护肤性价比商品，包括面膜、胶原蛋白辅料等。 ...

核心观点 - 当前存在一种观点认为不应持有大量现金，主要基于现金会因通货膨胀而贬值的逻辑，但该观点不应被极端理解为完全摒弃现金或盲目投资，普通民众应根据自身财务状况进行理性、多元化的资产配置[1][2][6] 通货膨胀与现金贬值 - 通货膨胀导致货币购买力下降，过去几年中国通货膨胀率大约在2%到3%之间，部分年份达到4%以上[4] - 假设年通货膨胀率为3%，10万元现金在10年后的实际购买力将下降至约7.4万元，相当于损失了26%的购买力[4] - 持有大量现金存在价值缓慢流失的风险，因此有人建议将资金投入有望增长并跑赢通胀的资产[4][5] 资产配置建议 - 完全摒弃现金不现实，现金提供了必要的流动性和应急能力[7] - 建议保留相当于3到6个月生活费的现金作为应急基金，例如月生活费5000元则需保留1.5万至3万元[9] - 超出应急基金的资金可考虑多元化配置，包括银行定期存款、国债、银行理财产品等相对保守的方式[9] - 房产仍被视为一种相对稳定的价值存储和现金流来源，但需考虑其流动性差和下行风险[10] - 保险（如医疗保险、意外伤害保险）对于保护财务安全、应对突发情况具有重要作用[10] 对普通投资者的行动指南 - 不应因“不要持有现金”的极端建议而盲目进行不了解的投资，多数普通投资者在股市中亏损[9][10] - 金融机构建议“不要持有现金”可能包含其商业目的，投资者需保持警惕[11] - 建议首先清晰了解自身财务状况，确定应急需求与风险承受能力，再制定包含现金与其他资产的个性化财务计划[11][13] - 以案例说明：一位拥有50万元储蓄的投资者，最终将资金分散配置为15万元应急现金、15万元国债与定期存款、10万元保险以及10万元用于消费和了解的投资项目[10]

文章核心观点 - 银行业正在逐步下架五年期存款及大额存单产品 标志着依赖长期、高息、刚兑存款的理财旧时代即将结束[1] - 这一变化的核心背景是中国经济环境已从“高增长、高通胀、资金稀缺”转向“资产荒”和低利率时代 银行保留高息长期存款已成为亏本买卖[6][7][8][11] - 在低利率成为长期趋势的背景下 传统的稳健型资产收益率普遍缩水 投资者需要调整理财观念 并参考海外经验探索新的资产配置路径[12][20][32] 五年期存款被抛弃的原因 - **历史高息环境不再**：1993年五年期存款基准利率高达13.9% 存1万元年利息1386元 而当前年利息仅约100元 不足过去的十分之一[3][4][5] - **经济与利率环境逆转**：2012年后经济增长告别两位数 五年期存款基准利率跌破5%并一路下调至1.3% 经济进入“资产荒”时代 资金过剩而优质投资项目稀缺[10][11] - **银行盈利模式承压**：银行依靠存贷利差的模式受到双重打击 一是利率下行导致早年高息吸收的资金无法以更高利率贷出 二是贷款需求（如购房、企业扩张）疲软[12][13] - **利率政策滞后于经济**：利率是央行调节经济的工具 在经济疲软期倾向于降息以刺激经济 只有等到企业盈利、居民收入增长、物价上升后 利率才可能提升 因此低利率环境将维持较长时间[14][15] - **与国际趋势接轨**：在利率市场化的成熟经济体如欧美、日本及香港 银行主流存款期限普遍在一年内 最长两年 长期存款产品并非主流[17] 其他稳健资产的收益变化 - **绝对安全资产收益普降**：存款、国债、保险三类保证安全的产品收益逐年走低 其中五年期储蓄国债利率在2020年已率先进入低利率车道[21][23] - **信托产品陷入危机**：以往受富人青睐的伪刚兑信托产品 因房地产行业暴雷拖累 出现大量逾期 行业陷入信任危机 连头部的中融信托也未能幸免[24][25] - **银行理财完成净值化转型**：2022年起政策要求银行理财打破刚兑 投资者自负盈亏 理财产品主要投资债券 在低利率环境下收益中枢下降 截至今年10月初固收类产品收益率中枢为2.46% 低于去年的3.42%[26][27][29][30] - **债券基金收益收窄**：债券基金主要靠买卖债券价差获利 年内平均收益已不到1% 且十年期国债收益率仅1.8% 未来债市持续走牛的空间有限[30][31] 低利率时代的海外理财借鉴 - **美国：积极拥抱股权投资** - 过去20年美国约一半时间处于低利率环境 但居民资产配置中存款占比仅约10% 约50%资金直接投入股票 近30%投入养老金[36][37] - 自1985年至今 标普500指数上涨40.9倍 年化收益率达9.5% 居民通过养老金和股票投资分享了股市长牛的红利[39][40] - 该模式对国内借鉴有限 因居民风险偏好更求安稳 且A股市场波动较大 沪深300指数过去20年虽年化达8.9% 但期间曾出现高达72%的下跌[41][42][43] - **日本：多种方式应对低利率** - **硬扛**：在“失去的30年”里 即便存款利率趋近于0 日本居民配置存款的比例仍维持在50%左右 主要看重安全性而非收益[46] - **资金出海**：如“渡边太太”通过低息借贷日元 兑换外币后投资美债（收益率动辄5%）或美股 并利用日元贬值赚取汇差 但此方式存在汇率和投资风险[47][48][49][50] - **锁定长期利率**：通过购买储蓄险锁定利率 日本保险预定利率从90年代最高的6.25%一路下调至当前的0.25% 在利率降至2.0%、1.5%阶段时 居民购买仍较踊跃[52][55] 低利率时代下的应对策略 - **调整资产配置观念**：需摒弃对刚性兑付的追求 接受“无风险又高息”时代已过去的现实[27][28][33] - **探索股权投资**：对于能承担风险的投资者 可考虑增加对股票或股债混合型基金的配置[33][34] - **利用保险产品锁定利率**：国内普通型人身险预定利率目前处于2%阶段 分红险保底利率为1.75% 加上潜在分红 优秀产品的内部收益率（IRR）有机会超过3% 可作为长期资金配置选项[55][56][57] - **配置中短期稳健资产**：对于2-3年内需动用的资金 可考虑“固收+”基金或银行稳健类理财产品 其回撤小于股票 潜在收益高于存款[58] - **考虑长期国债**：对于追求稳妥的普通投资者 购买长期限的记账式国债也是一种可行选择[44]