报告公司投资评级 - 给予中国交建“买入 -A”评级，6 个月目标价 9.36 元 [3][6] 报告的核心观点 - 中国交建为我国交通建设领域龙头企业之一，大交通和大市政业务齐头并进，海外业务和新兴领域成长迅速，在新一轮国企改革和央企市值管理推进有望助力公司经营指标持续改善和估值提升 [6] - 预计公司 24 - 26 年营业收入分别为 8193.71 亿元、8767.27 亿元和 9380.97 亿元，分别同比增长 8.0%、7.0%、7.0%，归母净利润分别为 253.9 亿元、274.9 亿元和 296.3 亿元，分别同比增长 6.6%、8.3%、7.8%，动态 PE 分别为 5.0、4.6、4.3 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1 公司实现营业收入 3574.48 亿元（yoy - 2.52%），归母净利润 113.98 亿元（yoy - 0.59%），扣除非经常性损益的归母净利润 106.23 亿元（yoy - 3.02%） [1] - 24H1 公司归母净利润同比 - 0.59%，业绩增速优于营收增速，整体毛利率为 11.65%，同比 + 0.89pct，单 Q2 毛利率同比大幅提升 1.47pct 至 11.42% [2] - 公司四项费用率均有提升，整体期间费用率提升至 5.70%（同比 + 0.78pct），净利率为 4.06%，同比 + 0.1pct [2] 业务结构 - 24H1 基建建设业务和基建设计业务营收同比下滑，其中基建建设营收同比 - 2.74%，基建设计业务营收同比 - 10.29%，疏浚业务营收同比正向增长，yoy + 3.27% [1] - 公司海外业务营收维持高增，24H1 同比 + 23.54%，营收占比为 19.48%，同比 + 4.07pct [1] 现金流情况 - 24H1 公司经营性现金流为净流出 741.61 亿元，净流出较 23H1（ - 495.82 亿元）扩大，或由于回款放缓同时营业支出增加 [2] 订单情况 - 公司 24H1 新签合同额 9608.67 亿元，yoy + 8.37%，其中城市建设和境外工程以及新兴领域表现亮眼，期内城市建设和境外工程新签合同额分别同比 + 21.81%、44.23%，境外新签合同额占总合同比重约为 20% [2] - 公司在新兴领域新签额合同额同比高增 51%，主要覆盖绿色能源、冷链物流、数字智慧等多领域 [2] 分红情况 - 公司发布 2024 年中期分红预案，拟向全体股东每股派发现金红利 0.14005（含税），经计算分红率为 20% [2] 财务预测 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|8193.7|8767.3|9381.0| |净利润（亿元）|253.9|274.9|296.3| |每股收益（元）|1.56|1.69|1.82| |每股净资产（元）|16.69|18.03|19.47| |市盈率（倍）|5.0|4.6|4.3| |市净率（倍）|0.5|0.4|0.4| |净利润率|3.1%|3.1%|3.2%| |净资产收益率|9.4%|9.4%|9.4%| |股息收益率|4.2%|4.6%|4.9%| |ROIC|16.3%|21.5%|25.1%|[7]