报告公司投资评级 - 投资评级为"买入-B"，维持评级 [1] - 目标股价为7.31元 [1] 报告的核心观点 - 公司通过设备迭代、工艺改进、优化客户结构等方式降本增效，毛利率小幅下滑但降本措施效果显著 [1] - 公司研发实力强劲，客户群体优质，国内外市场持续拓展 [1] - 公司持续完善国内外产能布局，积极推进多个基地项目建设 [1] - 公司隔膜出货大幅增长，海外产能扩产稳步推进，接连签订多个大额订单 [1] - 考虑行业竞争仍然剧烈，下调公司盈利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年中期实现营业总收入16.54亿元，同比增长21.9% [1] - 归母净利润2.42亿元，同比-36.1% [1] - 扣非归母净利润1.77亿元，同比-41.6% [1] - 2024Q2实现营业总收入9.39亿元，同比+35.7%、环比+31.4% [1] - 归母净利润1.35亿元，同比-31.1%、环比+26.1% [1] - 扣非归母净利润0.80亿元，同比-43.8%、环比-17.2% [1] 毛利率 - 综合毛利率31.52%，同比-14.3pct [1] - 2024H1毛利率28.13%，同比-17.3pct、环比-7.9pct [1] 营收 - 隔膜实现营收16.29亿元，同比+20.90% [1] - 海外营收2.27亿元，同比+16.58%，占总营收13.71% [1] 设备迭代 - 干法设备已经迭代至第六代产线，效率提升10倍左右，基本实现国产化 [1] - 湿法设备方面，2023年8月全球首发第五代超级湿法线单线，设备宽幅超8米，产能2.5亿平方米，单线产能提升超2倍 [1] 研发与专利 - 2024H1研发费用1.15亿元，同比+0.82% [1] - 截至2024年6月30日，公司及控股子公司共申请专利649件，其中申请国外专利142件；已取得有效专利314件，其中授权发明专利139件（含国外发明专利49件），授权实用新型专利175件 [1] 客户与订单 - 国内市场主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等知名锂离子电池厂商 [1] - 国际市场上，公司产品批量供应LG化学、三星SDI、远景AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT等一线厂商 [1] - 2023年11月与LG Energy Solution,Ltd.签订《全球战略合作备忘录》，约定2024-2030年期间构建不少于120亿平方米隔膜采购量的全球合作框架 [1] - 2024年4月与Samsung SDI Co.,Ltd.签订《战略备忘录》，约定公司向三星SDI供应约22.2亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料 [1] 产能布局 - 公司正在积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地、东盟基地的项目建设，进一步扩大干、湿法及涂覆隔膜的产能 [1] - 佛山基地项目建设周期为6个月内开工、30个月内竣工、36个月内投产 [1] - 马来西亚建设期限拟为18个月，预计建成达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.33亿元、6.81亿元和9.27亿元（前次预测值分别为6.98亿元、9.65亿元和12.83亿元） [1] - 对应的PE分别是18.4、14.4、10.6倍 [1]