龙头 26 年初步排产指引超预期，继续看好锂电周期向上！ 20250915 摘要 国内储能需求受 136 号文影响小于预期，独立储能需求释放和地方政策 驱动项目抢装，抵消了新能源配储下滑的影响。预计四季度国家层面将 出台容量电价政策，支撑独立储能需求持续性，将明年国内储能需求预 期上修至增长 10-20%。 全球新能源汽车市场预计明年同比增长约 20%，中国乘用车零售预计增 长 10-20%，欧洲增长 25-30%，北美可能持平或略降，商用车维持 30%以上增长。叠加带电量通胀，预计 2026 年动力电池装机需求将达 到 1.5TWh 左右，同比增长 25%以上。 全球储能电池出货量今年预计上修至 500-550GWh，2026 年预计 600-650GWh，同比增长接近 30%。头部厂商初步规划显示 2026 年 整体出货量可能达到 700-800GWh 水平。C 公司 2026 年初步排产指 引超预期，达 TWh 级别，同比增长约 40%。 明年全球主要电池厂商有效产能同比增长约 25%-30%，与需求端增速 匹配。行业集中度将进一步提升，材料环节整体释放较少，价动率可能 进一步提升。看好锂电板块基本面进 ...

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 下游新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季 动力电池需求预期进一步提升[4] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储驱动储能端需求维持高增长 锂电池整体需求迎来旺季[4] - 反内卷持续深化 有望促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复[4] - 固态电池产业化持续推进 为产业链的材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[4] 新能源汽车产销数据 - 2025年8月新能源汽车产销分别为139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% 环比分别增长11.91%和10.54%[4] - 纯电动销量90.8万辆 同比增长40.5% 环比增长11.96%[4] - 插电式混动销量48.7万辆 同比增长7.5% 环比增长7.98%[4] - 1-8月新能源汽车产销分别为962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7%[4] - 纯电动销量615.8万辆 同比增长46.1%[4] - 插电式混动销量346万辆 同比增长22.8%[4] - 8月新能源汽车渗透率48.8% 环比上升0.1pct 1-8月渗透率45.5%[4] - 8月新能源汽车出口22.4万辆 同比增长1倍 环比下降0.6% 占出口总量的36.7%[4] - 1-8月出口153.2万辆 同比增长87.3% 占出口总量的35.7%[4] 电池产销数据 - 8月动力和其他电池合计产量为139.6GWh 环比增长4.4% 同比增长37.3%[4] - 8月动力和其他电池销量为134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6%[4] - 动力电池销量为98.9GWh 占总销量73.5% 环比增长8.5% 同比增长44.4%[4] - 其他电池销量为35.6GWh 占总销量26.5% 环比下降1.4% 同比增长49.0%[4] - 8月动力和其他电池合计出口22.6GWh 环比下降2.6% 同比增长23.9% 占当月销量16.8%[4] - 动力电池出口量15.1GWh 占总出口量66.6% 环比增长1.9% 同比增长35.7%[4] - 其他电池出口量7.6GWh 占总出口量33.4% 环比下降10.4% 同比增长5.6%[4] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4%[4] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0%[4] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占总装车量82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[4] - 1-8月国内动力电池装车量前五企业：宁德时代42.7%（同比-3.5pct） 比亚迪22.8%（同比-1.9pct） 中创新航7.0%（同比0.0pct） 国轩高科5.2%（同比+1.4pct） 亿纬锂能4.2%（同比+0.3pct）[4] 投资建议关注标的 - 建议关注产业链各环节基本面改善的头部公司[4] - 在固态电解质 新型正负极 单壁碳纳米管 复合集流体等材料环节拥有技术和产能先发优势的公司[4] - 在固态电池核心工艺设备环节积极布局的锂电设备公司[4] - 重点标的：宁德时代（300750） 亿纬锂能（300014） 科达利（002850） 璞泰来（603659） 当升科技（300073） 星源材质（300568） 恩捷股份（002812） 天赐材料（002709） 天奈科技（688116） 先导智能（300450） 纳科诺尔（832522） 利元亨（688499）[4]

股价表现 - 9月15日股价上涨5.27%至14.99元/股 成交额达14.03亿元 换手率7.86% 总市值201.15亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为锂离子电池隔膜研发生产及销售 新能源材料业务占比99.08% [1] - 公司成立于2003年9月17日 2016年12月1日上市 注册地位于深圳市光明区 [1] 基金持仓情况 - 国寿安保创精选88ETF(159804)二季度持仓20.74万股 占基金净值2.03% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈15.55万元 最新规模1.3亿元 [2] - 基金今年以来收益25.29% 近一年收益71.5% 成立以来收益41.95% [2] 基金经理信息 - 基金经理李康任职10年183天 管理规模71.18亿元 最佳回报41.95% 最差回报-48.35% [3] - 基金经理苏天醒任职4年200天 管理规模33.03亿元 最佳回报31.5% 最差回报-1.84% [3]

**星源材质电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业：锂电隔膜行业 固态电池行业 * 公司：星源材质 **核心观点与论据** **行业动态与趋势** * 干法隔膜价格已上涨超过30% 预计将迎来新一波涨价[2][5] * 锂电行业上半年在储能需求带动下增速超过30% 主要玩家基本满产[4] * 预计2025年底隔膜行业将进入供需紧平衡状态 2026年中下旬或将迎来贝塔行情 企业扩产速度较慢[2][8] * 明年下半年湿法隔膜市场将趋于紧平衡 可能看到价格上涨[13] * 行业整体增速预计维持在20%以上[2][10] **公司经营与财务** * 公司预计今年出货量有望突破50亿平方米 明年预计达到60亿平方米左右[2][10] * 湿法生产线满产 干法生产线利用率约70%[2][11] * 马来西亚基地盈利性远高于国内 同一客户在海外基地定价比国内高30%至40% 成本相当甚至略低[6][12] * 明年海外利润贡献有望与国内相当 公司2025年和2026年的利润弹性较大[6][7] * 账期保持60天 主要问题是商票问题 对现金流质量影响有限[13] **产能与项目进展** * 博山项目已投产[2][6] * 佛山项目已经满产[2][11] * 马来西亚项目预计四季度开始出货 明年满产后预计贡献6-8亿平方米出货量[2][6][11] * 马来西亚基地客户已提前确定 不存在销售问题[12] **技术研发与布局** * 公司在刚性骨架和固态电池领域有大量技术储备[2][9] * 公司是中科深蓝刚性骨架的独家供应商[2][9] * 公司向多家头部企业提供硫化物样品[2][9] * 与中科上蓝合作的固态电池产线预计10月投产 将生产高倍率（能量密度300-310瓦时/公斤）和高比能（能量密度350瓦时/公斤）两种电池[3][14][15] * 刚性骨架的孔隙率达到70%以上 对导电率影响大约在5%到15%之间[18] * 刚性骨架已向其他下游电池厂送样[17] * 与宙邦合资公司的氧化物固态电解质具备百吨级产能 出货量为10吨级 硫化物固态电解质是吨级出货[21] **其他业务** * 电子皮肤公司处于早期阶段 出货及产业化进程尚未有显著突破[19] * 司法隔膜重复涂布比例较高 大约占七八成左右 一部分干法产品也需要进行涂布[23] * 半导体业务与VeriTec谈判进展无法公开披露[20] * 正在积极拓展新的客户群体 半固态电池领域客户值得期待[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确2025年力争汽车销量3230万辆左右、新能源汽车1550万辆左右，2026年行业稳中向好；1 - 8月汽车和新能源汽车销量完成目标一定比例，周数据显示新能源乘用车零售有变化、渗透率上升，全球市场新能源车增长，美国新能源汽车销量增长受政策影响；投资建议关注一带一路等新增长点和产品力强等企业 [1][118][120] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价105.91元、一周涨跌幅 - 1.26%等 [15][16] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 包含中国市场销量及出口量、库存变动、车企交付量相关图表数据，但未提及具体数据内容 [17][25][28] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 涵盖全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车销量、渗透率及细分类型销量相关图表数据，但未提及具体数据内容 [40][44][57][60] 动力电池产业链 - 涉及动力电池装车量、出口量、电芯价格、材料成本、各材料开工率和价格等相关图表数据，但未提及具体数据内容 [76] 其他上游原材料 - 包含橡胶、玻璃、钢材、铝日度价格相关图表数据，但未提及具体数据内容 [97] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025、2026年目标；六部门开展汽车行业网络乱象专项整治行动；两部门推进“人工智能 + ”能源高质量发展 [105][106] 中国：行业动态 - 8月新能源汽车销量139.5万辆，同比增长26.8%；9月1 - 7日新能源零售同比下降3%，今年以来累计零售同比增长25%；第36周新能源乘用车零售22.0万辆，同比下降0.5%；8月中国动力电池装车量62.5GWh，同比增长32.4%；中汽协筹备设立新能源汽车电池分会 [106][109][110][111] 海外：政策动态 - 墨西哥将提高亚洲国家进口商品关税；美国豁免多种产品关税 [112] 海外：行业动态 - 美国8月新能源汽车销量17.7万辆，同比增长18.4% [112] 海外：企业动态 - 美韩系电池工厂建设中断；VinFast 2025年上半年全球交付72,167辆；斯洛伐克InoBat获西班牙政府补贴 [113][115][117] 行业观点 - 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出目标，1 - 8月汽车和新能源汽车销量完成一定比例，周数据有变化，全球市场新能源车增长，美国新能源汽车受政策影响 [1][118][119] 投资建议 - 中国新能源汽车市场渗透率提升，关注一带一路等新增长点，关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [120][121]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块2025年9月8日-12日上涨0.5%，年初至今累计上涨27%[10] - 钙钛矿光伏技术实现量产效率18.6%和良率95%以上，产业化进程加速[1][15] - 山东风电项目竞价规模达3.59GW，显著高于光伏的1.265GW，显示风电投资积极性更高[2][17] - 隔膜价格显著回升，干法隔膜年内涨幅超30%，湿法隔膜涨幅5%-10%[4][27] - 全球主要电池企业9月排产计划超150GWh，同比增长近40%[4][27] 新能源发电 光伏 - BOE实现1.2m*2.4m钙钛矿组件量产功率505W，交付效率18.6%，产线良率95%以上，预计每年效率提升约1%[1][15] - 协鑫光电单节大面积组件效率突破19%，钙钛矿组件加速追平晶硅效率差距（晶硅平均效率22%-23%）[1][15] - 2025年为钙钛矿GW级产线元年，极电光能GW级产线投产，协鑫光电一期500MW产线投产[15] - 预计2026-2028年钙钛矿行业出货量分别为百兆瓦级、GW级、3GW-5GW级[15] - 关注供给侧改革涨价机会（协鑫科技、通威股份等）、新技术成长机会（迈为股份、爱旭股份等）、钙钛矿产业化机会（金晶科技、捷佳伟创等）[1][16] 风电与电网 - 山东2025年度新能源竞价出清结果：光伏机制电价0.225元/千瓦时（机制电量比例80%），风电机制电价0.319元/千瓦时（机制电量比例70%）[2][17] - 较山东标杆电价0.3949元/度，光伏电价下降43%，风电电价下降19.2%[2][17] - 风电项目规模3.59GW，光伏1.265GW，风电投资积极性远高于光伏[2][17] - 特高压催化加速，关注南疆—川渝特高压直流工程进展[18] - 推荐风机板块（金风科技、运达股份等）、海风海缆（东方电缆、中天科技等）、单桩出海（大金重工、天顺风能等）[2][20] - 算力需求增长推动电网设备机会，推荐金盘科技、明阳电气等[2] 氢能与储能 - 金风科技拟投资189.2亿元建设3GW风电制氢氨醇项目，年产绿色甲醇60万吨、绿氨40万吨[3][20][21] - 推荐关注氢能设备厂商（双良节能、华电重工等）和氢气压缩机标的（开山股份、冰轮环境等）[3][21] - 9月第一周储能EPC投标报价区间0.5398元/Wh-1.4555元/Wh，储能系统投标报价区间0.3928元/Wh-0.585元/Wh[3][25] - 9月第一周储能中标规模4141.47MW/13864.779MWh，招标规模4612.88MW/12370.4614MWh[22] - 推荐国内外大储方向（阳光电源、海博思创等）[3][26] 新能源车 - 干湿法隔膜价格明显回升：干法隔膜8月初涨幅10%，年内涨幅超30%；湿法基膜价格回升至0.5-0.55元/平方米，涂覆隔膜价格0.7-0.8元/平方米[4][27] - 隔膜需求增长来自新能源车和储能：国内新能源车渗透率突破60%，储能因314Ah电芯供给缺口推动价格[4][27] - 头部隔膜企业布局固态电池：恩捷股份建成100吨级硫化锂和10吨级硫化物固态电解质产线，星源材质开发固态电解质骨架膜[4][28] - 建议关注隔膜头部公司恩捷股份和星源材质[4][28] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2025年9月8日-12日上涨0.5%，年初至今累计上涨27%[10] - 细分板块表现：光伏设备（申万）下跌3.23%，风电设备（申万）下跌2.27%，电池（申万）上涨1.49%，电网设备（申万）上涨1.17%[12][13] 产业链价格动态 - 多晶硅致密料均价50元/千克，涨幅4.2%[33] - 单晶N型硅片-182mm/130μm均价1.3元/片，涨幅4%[33] - 单晶TOPCon电池片-182mm/25.3%+均价0.31元/W，涨幅3.3%[33] - 组件价格基本稳定，182mm单晶TOPCon组件均价0.69元/W[33]

中国锂电池产业链出海概况 - 中国锂电池企业向全球供应70%的电池材料和60%的动力电池，形成出口"新三样"之一 [4] - 企业出海受主动全球化需求和被动应对国内竞争压力驱动，需在政策、市场、成本三角中权衡决策 [4] - 出海模式从单纯产品输出升级为技术、资本、项目、产业链布局全方位输出，形成抱团出海新态势 [42][43] 锂电池厂商出海进展 宁德时代 - 匈牙利德布勒森工厂一期34GWh预计2025年投产，配套宝马、奔驰；西班牙50GWh和印尼15GWh产能分别计划2026年和2027年投产 [7] - 上半年境外营收612.08亿元（占比34.22%），同比增长21.14%；中标阿联酋全球最大储能订单及多个GW级项目，包括澳大利亚3GW/24GWh储能项目 [8] 比亚迪 - 上半年动力电池及储能系统出口装机量89.9GWh（同比增58.4%），全球市场份额17.8% [9] - 签约沙特15.1GWh电网侧储能项目（含一期2.6GWh）及智利3.5GWh订单，欧洲中东新增订单超10GWh，全年订单量或达30GWh+ [9][10] 亿纬锂能 - 上半年境外营收69.69亿元（同比增28.05%），储能业务营收102.98亿元（同比增32.47%），境外占比68.3% [11] - 匈牙利工厂规划100GWh产能（首期2026年投产），锁定宝马10GWh/年订单；美国及中东储能订单超10GWh；马来西亚工厂2026年初量产 [11] - 通过CLS模式进入北美重卡电池领域，与PACCAR合作项目潜在市场规模30亿美元 [12] 其他电池企业 - 国轩高科上半年海外收入64亿元（占总营收33%），泰国、越南、德国工厂已运营，摩洛哥20GWh产能2026年Q3下线 [13][14] - 瑞浦兰钧与日本阪和兴业合作开拓市场，印尼工厂规划8GWh产能，与韩国晓星签署2.5GWh储能协议 [15] - 欣旺达泰国5GWh储能产线投产，匈牙利动力电池基地建设中；上半年储能出货8.91GWh（同比增133.25%） [16][17] - 中创新航投资20亿欧元建设葡萄牙工厂（2027年交付），中标智利储能项目 [18] 材料企业出海布局 正极材料 - 龙蟠科技印尼基地一期3万吨投产，二期9万吨2025年底建成；与LG签订26万吨磷酸铁锂订单（金额百亿元），获亿纬锂能15.2万吨订单 [20][22] - 赣锋锂业整合阿根廷盐湖资源（持股67%），规划15万吨LCE产能；德国固态电池工厂10GWh产能2025年投产 [23][24] - 容百科技收购波兰工厂建设2万吨正极产能（2025年底投产），韩国基地二期4万吨产能启动 [28] - 华友钴业印尼镍资源项目年产12万吨镍（2026年底投产），匈牙利正极基地2.5万吨产能2025年Q4投产 [29][30] 其他材料 - 恩捷股份匈牙利基地已投产，美国基地2026年投产；与LGES签订35.5亿平方米隔膜供应协议 [31] - 星源材质马来西亚项目投资50亿元建设20亿平方米隔膜产能 [32] - 新宙邦美国电解液基地2025年投产，波兰工厂产能利用率50%-70%，与德国车企签订11亿欧元电解液协议 [33] 设备企业出海动态 - 先导智能获Northvolt超10亿欧元设备订单，德国基地2025年投产，获特斯拉5亿美元4680产线订单 [36] - 赢合科技中标LG新能源15亿元产线设备，与ACC签订3亿欧元叠片机订单 [37] - 杭可科技向SK On美国工厂交付设备，与松下签订2.5亿美元订单 [38] - 联赢激光获丰田8亿元固态电池焊接设备订单，中标大众激光焊接项目 [39] - 科瑞技术为亿纬马来西亚工厂提供3亿元检测设备 [40] - 海目星中标宁德时代德国工厂2.4亿欧元激光设备订单 [41] 区域市场战略分析 东南亚市场 - 泰国、马来西亚、印尼出台政策支持产业链落地，资源丰富（镍、钴矿产），成为企业出海首站和跳板 [43][46] - 多家企业布局东南亚产能，如宁德时代印尼15GWh、瑞浦兰钧印尼8GWh、欣旺达泰国5GWh储能产线 [7][15][16] 欧美市场 - 欧洲能源转型需求迫切，车企转型带动电池需求；北美市场门槛高但合作趋势渐显 [44][46] - 企业通过本地化建厂规避风险，如宁德时代匈牙利工厂、国轩高科德国工厂、赣锋锂业德国固态电池厂 [7][13][24] 新兴市场 - 非洲、中东、南美、澳洲成为储能和光伏企业角逐地，需适配当地法规和政策 [47] - 比亚迪中标沙特15.1GWh储能项目，亿纬锂能中东订单超10GWh，赣锋锂业布局土耳其5GWh电池项目 [9][11][24] 产业支持与融资动向 - 国内海关提供出海手续指导（如危包证书申请），助力企业合规出口 [45] - 企业通过港股IPO和GDR发行融资（如2022-2023年瑞士上市潮），支持海外产能扩张 [43][44] - 海外工厂运营改善，宁德时代德国工厂盈利、龙蟠科技印尼项目满产满销、新宙邦波兰工厂单季度盈利 [44]

担保授权概况 - 公司董事会及股东大会批准为子公司提供不超过人民币168亿元担保额度 担保方式包括连带责任保证 股权质押及资产抵押等[2] 最新担保进展 - 为全资子公司英诺威向恒生银行深圳分行申请融资业务提供不超过人民币1.5亿元连带责任保证担保[4] - 为英诺威向恒生银行申请外汇及金融衍生品交易业务提供不超过1000万美元连带责任保证担保[4] - 为全资子公司新加坡星源向华侨银行深圳分行申请金融衍生品交易业务提供不超过500万美元连带责任保证担保[4] 被担保方基本信息 - 英诺威（新加坡）有限公司注册资本1新加坡元 主营股权投资及工厂运营管理 为公司全资子公司[5] - SENIOR INTERNATIONAL HOLDING (SINGAPORE) PTE. LTD. 注册资本1000万新加坡元 主营锂离子电池隔膜研发销售及技术引进 为公司全资子公司[7] 担保合同核心条款 - 对恒生银行深圳分行担保范围涵盖本金 利息 罚息及实现债权相关费用 保证期间为债权确定期满后三年[8] - 对恒生银行外汇交易担保金额1000万美元 保证范围包含衍生交易债务及违约金[10] - 对华侨银行担保金额500万美元 保证范围明确包含诉讼费 律师费等债权实现费用[11] 担保余额现状 - 公司及子公司实际担保余额人民币63.76亿元 占2024年经审计净资产比例65.06%[12] - 所有担保均符合监管规定 无逾期担保及关联方担保情况[12]

固态电池布局与进展 - 电解质预计2025年实现吨级出货 开发高强度耐热型复合骨架膜 高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品 可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池 有机-无机复合型全固态电池和硫化物全固态电池 提升能量密度和本征安全性 优化装配效率与机械热安全性 相关产品已向头部电池企业送样 将加大研发投入与市场开发 [1] 业务拓展与订单情况 - 积极海内外扩产提升市场占有率 凭借先进技术 优异性能和快速响应服务能力获多家头部客户认可 去年四季度与多家头部电池厂商签署战略合作协议 协议履行对经营业绩产生积极影响 反映订单饱满 [2] 锂电池隔膜安全性能优势 - 纳米纤维涂覆隔膜 聚酰亚胺涂覆隔膜和芳纶涂覆隔膜具备耐高温 高强度和快浸润特点 有效延缓热蔓延 为锂电池安全提供关键支撑 其中纳米纤维涂覆隔膜已有上亿平方米出货 新一代高安全性动力锂电池隔膜产能加速释放 有望在市场竞争中占据有利地位 [3] 行业供求与价格趋势看法 - 隔膜价格受供求关系和产品结构影响 反对价格内卷 认为干法隔膜价格有望进一步上涨 利润修复推动相关公司加大研发投入 湿法隔膜行业需求旺盛尤其储能领域 整体产能利用率较高 当前供需情况利于优化客户结构与提升利润 公司将通过提高高价值客户供货比例 对低利润或负利润客户提价等方式提升经营利润 保障股东回报 [4]

证券代码：300568 证券简称：星源材质 公告编号：2025-088 深圳市星源材质科技股份有限公司 关于公司为子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别风险提示： 公司及控股子公司担保总额超过最近一期经审计净资产的 100%。敬请广大 投资者注意相关风险。 一、担保情况概述 深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 28 日召开第六届董事会第十四次会议，于 2025 年 5 月 21 日召开 2024 年年度股东 大会，审议通过了《关于公司为子公司银行融资提供担保议案》，同意公司为子 公司提供合计不超过人民币 168 亿元的担保，担保方式包括但不限于连带责任保 证担保、子公司股权质押、资产抵押、资产质押等方式。 具体内容详见公司在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）及指定信息披 露媒体上披露的相关公告。 二、担保进展情况 1、公司全资子公司英诺威（新加坡）有限公司（以下简称"英诺威"）因 经营发展需要，向恒生银行（中国）有限公司深圳分行申请融资、交易或服务业 务 ...