投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入53.64亿元，同比增长1.25%；归母净利润2.96亿元，同比增长25.26% [6] - 2024Q2实现营业收入27.51亿元，同比-0.94%；归母净利润2.07亿元，同比增长17.72% [6] - 低温产品保持增长，华东和华北地区增速领先，分别同比增长4.66%和20.21% [6] - 2024H1净利率5.68%，同比提升1.03个百分点，主要受益于原奶价格下行和产品结构调整 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.43/8.08亿元，EPS分别为0.65/0.75/0.94元，对应PE估值为14/12/10倍 [7] 财务表现 - 2024H1液体乳营收48.44亿元，同比+0.54%；奶粉营收0.35亿元，同比-15.20% [6] - 2024H1销售费用率16.12%，同比+0.46pct；管理费用率4.47%，同比+0.13pct；财务费用率1%，同比-0.52pct [7] - 2024H1经营活动现金流量净额6.84亿元，同比-23.34% [7] - 预计2024-2026年主营收入分别为112.14/116.18/123.81亿元，同比增速分别为2.06%/3.61%/6.56% [8] 产品与市场 - 低温鲜奶实现中高个位数增长，低温酸奶实现中个位数增长，常温产品同比个位数下降 [6] - "24小时"系列全国矩阵化布局，中高端系列同比增长超30%；高端品牌朝日唯品鲜奶同比约+15% [6] - 直营模式占比54.28%，营收同比+1.29%；经销模式占比45.72%，营收同比-0.72% [6] - DTC业务收入持续增长，远场电商业务同比+15% [6] 未来展望 - 公司以"鲜立方战略"为核心方向，优先实现"泛全国化"布局，精准卡位低温奶高端市场 [7] - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为30.78%/14.08%/25.78% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为0.65/0.75/0.94元，对应PE估值为14/12/10倍 [7]