报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司利润端承压，考虑终端需求压力增大、竞争加剧，下调2024 - 2026年归母净利预测，但未来食品、餐饮业务双轮驱动下业绩有望稳健增长 [1] - 餐饮业务增长较快，公司持续拓展省外市场，2024年收入有望稳步增长 [2] - 上半年餐饮业务占比提升拉低毛利率，随着餐饮门店爬坡至稳定阶段，毛利率有望改善，2024年净利润有望改善 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024H1收入19.1亿元，同比增加10.3%；归母净利润0.58亿元，同比下降27.0%；2024Q2单季收入9.0亿元，同比增10.6%；归母净利润 - 0.12亿元，2023年同期为0.11亿元 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利为5.7、6.5、7.4亿元（前值为6.6、7.9、9.0），EPS为1.00、1.14、1.30元，当前股价对应PE为14.4、12.5、11.0倍 [1] - 2024H1/2024Q2毛利率25.9%（YoY - 3.2pct）/21.4%（YoY - 3.9pct），2024H1销售/管理费用率分别为10.7%/9.7%，同比 - 0.4pct/-0.1pct，归母净利率3.1%（YoY - 1.6pct） [3] 业务情况 - 食品业务：2024H1营收同比增8.23%，其中月饼/速冻业务营收分别同比 + 7.1%/-0.5%，单Q2月饼/速冻业务营收分别同比 + 23.7%/+4.2%，环比Q1均有所改善，Q3旺季月饼有望更好表现 [2] - 餐饮业务：2024H1增长较快，营收同比 + 14.6%，主因增设3家广州酒家自营餐饮店、6家陶陶居餐饮店，截至2024H1共有直营门店49家，其中广州酒家直营门店27家、陶陶居直营门店21家 [2] 市场情况 - 分区域：2024H1食品制造业务省内、外市场收入分别增5.4%、16.1%，持续开拓新市场，华东、华北市场销售业绩同比翻番 [2] - 分渠道：2024H1食品制造业务直销、经销营收同比分别增3.0%、10.6% [2] 其他信息 - 当前股价14.34元，一年最高最低25.63/14.04元，总市值81.56亿元，流通市值81.56亿元，总股本5.69亿股，流通股本5.69亿股，近3个月换手率19.19% [5]