报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩波动 - 2024H1 公司营收增长1.5%,业绩下滑19% [1] - 2024Q2公司营收同比下滑20.9%,归母净利润大幅下降30.5% [1] 分渠道分析 1) 自营线下 - 加大门店拓展力度,带动收入增长16% [2] - 黄金销售占比提升导致毛利率有所下降 [2] - 单店销售及毛利率均有所下降 [2] 2) 自营线上 - 非黄金产品结构优化助力毛利率提升 [2] - 电商业务毛利额同比增长23.61% [2] 3) 加盟业务 - 渠道拓展稳步推进,但单店拿货体量下降 [2] - 加盟渠道黄金产品毛利率有所提升 [2] 分产品分析 1) 素金首饰 - 营收稳健增长,毛利率提升 [3][9] 2) 镶嵌首饰 - 营收下降29.18%,毛利率下降6.22pcts [9] 财务指标分析 - 存货及应收账款周转略有放缓 [9] 盈利预测和投资建议 - 预计2024年业绩下滑7.7% [9] - 维持"增持"评级,目标价对应2024年PE为10倍 [9]