投资评级 - 报告对奥翔药业的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 奥翔药业2024年上半年实现营业收入4.92亿元，同比增长5.05%，归母净利润1.80亿元，同比增长12.26%，扣非净利润1.72亿元，同比增长12.44%[2] - 公司通过工艺优化和管理费用减少，实现了利润增速大于收入增速，2024Q2归母净利润同比增长1.24%[2] - 公司制剂业务积极推进国际化项目，首个制剂产品即将获批，有望进一步提升竞争力[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为8.90、10.34和12.48亿元，归母净利润分别为2.90、3.52和4.35亿元，同比增长14.28%、21.33%和23.53%[2] 财务数据 - 2024H1毛利率为59.80%，同比上升1.80个百分点，净利率为36.52%，同比上升2.34个百分点[2] - 2024H1研发费用为4042万元，同比下降15.63%，占收入比例为8.21%，同比下降2.01个百分点[2] - 2024H1三项费用率合计为8.06%，同比上升0.03个百分点，其中销售费用率下降0.32个百分点，管理费用率下降3.32个百分点[2] 业务进展 - 特色原料药及中间体业务：公司成熟产品如双环醇、恩替卡韦等在国际市场占有率位居前列，产能建设顺利，7个车间已完成厂房建设[2] - CRO/CDMO/CMO业务：2024H1进行中的项目总数为24个，其中CRO/CDMO项目16个，CMO项目8个[2] - 创新药业务：公司正在开发用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠，目前尚待进入Ⅲ期临床[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为8.90、10.34和12.48亿元，同比增长9.03%、16.12%和20.66%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.90、3.52和4.35亿元，同比增长14.28%、21.33%和23.53%[2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19、16和13倍[2] 估值与财务比率 - 2024-2026年P/E分别为19.26、15.87和12.85倍，P/B分别为2.37、2.11和1.85倍[1][2] - 2024-2026年ROE分别为12.32%、13.29%和14.43%[1] - 2024-2026年毛利率预计分别为57.9%、57.6%和58.3%，净利率预计分别为32.6%、34.0%和34.9%[17]