报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 地产回落影响行业新增需求，公司营收阶段承压，费用相对刚性，盈利短期承压，但公司积极调整营销策略，推进多元化渠道融合发展，有望推动规模与盈利回升，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年上半年公司实现营业收入4.59亿元，同比下滑40.56%，归母净利润0.98亿元，同比下滑55.26%，归母扣非净利润0.97亿元，同比下滑55.36%；2024Q2实现营业收入1.86亿元，同比下滑57.09%，归母净利润0.20亿元，同比下滑82.62%，归母扣非净利润0.20亿元，同比下滑82.70% [3] 事件评论 - 地产回落影响行业新增需求，公司营收阶段承压，2024年上半年我国商品房住宅销售面积同比下降21.90%，集成灶全渠道零售量同比大幅下滑38.99%，零售额同比大幅下滑44.18% [3] - 费用相对刚性，盈利短期承压，2024年上半年公司毛利率为44.23%，同比下滑2.54pct，销售、管理、研发费用率同比提升，财务费用率同比优化，经营性利润同比下滑56.15%，经营性利润率同比下滑8.29pct，归母净利润率同比下滑6.89pct [3] 营销策略调整 - 2024年上半年公司调整营销策略，优化整合专卖店渠道，加速新兴营销渠道建设，推进多元化渠道深度融合优质发展；线下拥有一级经销商1900多家，营销终端4700多个，KA渠道门店2500个，下沉网点800多个；线上推进电商渠道建设，形成线上直播矩阵 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.19、3.78和4.06亿元，对应PE估值分别为13.8、11.7和10.9倍，维持“买入”评级 [4] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1673|1238|1303|1373| |利润表（百万元）|营业成本|885|690|677|708| |利润表（百万元）|毛利|788|547|626|665| |利润表（百万元）|营业税金及附加|23|14|14|15| |利润表（百万元）|销售费用|177|124|117|124| |利润表（百万元）|管理费用|74|52|68|69| |利润表（百万元）|研发费用|58|42|47|49| |利润表（百万元）|财务费用|-30|-26|-27|-29| |利润表（百万元）|投资收益|-1|12|13|14| |利润表（百万元）|营业利润|544|374|443|476| |利润表（百万元）|利润总额|544|374|443|476| |利润表（百万元）|所得税费用|80|55|65|70| |利润表（百万元）|净利润|464|319|378|406| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|464|319|378|406| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.72|0.49|0.59|0.63| |资产负债表（百万元）|货币资金|1286|1349|1472|1613| |资产负债表（百万元）|应收账款|9|7|7|8| |资产负债表（百万元）|存货|66|52|51|53| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|1386|1430|1553|1697| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|641|641|641|641| |资产负债表（百万元）|资产总计|2333|2376|2499|2643| |资产负债表（百万元）|应付款项|50|39|38|40| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|29|23|22|24| |资产负债表（百万元）|应交税费|44|33|34|36| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|281|219|218|228| |资产负债表（百万元）|负债合计|304|242|241|250| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|2029|2134|2258|2393| |资产负债表（百万元）|股东权益|2029|2134|2258|2393| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2333|2376|2499|2643| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|583|264|364|399| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|0|12|13|14| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|5|13|13|14| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-402|-214|-253|-272| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|186|62|124|141| |基本指标|每股收益|0.72|0.49|0.59|0.63| |基本指标|每股经营现金流|0.90|0.41|0.56|0.62| |基本指标|市盈率|14.07|13.84|11.67|10.86| |基本指标|市净率|3.22|2.07|1.95|1.84| |基本指标|EV/EBITDA|10.05|9.72|7.75|6.86| |基本指标|总资产收益率|19.9%|13.4%|15.1%|15.4%| |基本指标|净资产收益率|22.9%|14.9%|16.7%|17.0%| |基本指标|净利率|27.8%|25.8%|29.0%|29.6%| |基本指标|资产负债率|13.0%|10.2%|9.6%|9.5%| |基本指标|总资产周转率|0.72|0.52|0.52|0.52| [9]