报告公司投资评级 - 评级从HOLD上调至BUY，目标价为4.91港元，较之前目标价下调10%，对应2024年预期市盈率10倍 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年盈利符合彭博共识，得益于有效成本控制，净利润同比增长18.9%，预计2024年净利润增长超20% [1] - 公司独立性大幅提升，母公司风险大幅缓解，在第三方拓展竞争加剧的情况下，其国企母公司和关联方将为物业管理业务提供稳定支持 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年收入同比增长10.2%至15亿人民币，基础物业管理收入同比增长34.6%至10亿人民币，向开发商提供的增值服务收入同比下降20.8%至1.77亿人民币，业主增值服务收入同比下降19.6%至3.05亿人民币 [1] - 毛利率同比收缩1.8个百分点至24.6%，净利润同比增长18.9%，销售及行政开支比率同比下降4.8个百分点至6.9% [1] - 预计2024 - 2026年，收入分别为30.95亿、36.4亿、40.08亿人民币，同比增长14.4%、17.6%、10.1%；净利润分别为4亿、4.4亿、4.72亿人民币，同比增长18.5%、10.1%、7.2% [2][8] 业务发展 - 公司维持2024年净利润增长超20%的指引，主要得益于收购润吴嘉业的并表、持续的成本控制以及下半年的低基数效应 [1] - 第三方管理建筑面积占比从2022年上市时的33%提升至2024年上半年的50.5%，第三方合同建筑面积占比达54%，向开发商提供的增值服务毛利润贡献从2022年的36.9%降至2024年上半年的15.1% [1] 行业对比 - 与行业内其他公司相比，报告研究的具体公司2024 - 2026年预期市盈率分别为5.3倍、4.8倍、4.5倍，低于行业平均的10.6倍、8.8倍、7.6倍 [7] - 2024 - 2026年预期净利润增长率分别为18.5%、10.1%、7.2%，行业平均为12.4%、21.0%、13.5% [7]