报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024H1亿华通营收同比微增但亏损扩大，产品迭代、毛利率下滑和汇兑收益减少是主因，随着国补发放现金流有望改善，期待燃料电池车推广加速放量 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1营收1.54亿元，同比增长0.21%；归母净利润 -1.41亿元，去年同期 -0.77亿元；扣非归母净利润 -1.58亿元，去年同期 -1.24亿元 [6] - 2024Q2营收1.41亿元，同比增长33.81%；归母净利润 -0.50亿元，去年同期 -0.38亿元；扣非归母净利润 -0.61亿元，去年同期 -0.81亿元 [6] 营收增速略低原因 - 燃料电池车行业依赖政府资金，地方财政压力影响推广进度，2024H1行业燃料电池系统销售总功率266.4MW，同比增长30.5%；公司销售总功率58.5MW，同比增长113%，市占率21.9% [6] - 燃料电池系统处于迭代期，价格下降且市场竞争加剧，售价下降或使应用场景迎来转折 [6] 毛利率情况 - 2024H1综合毛利率17.71%，同比降低18.93pct；燃料电池系统毛利率22.9%，较2023年下降11.6pct [6] - 行业竞争致产品价格下滑，产能爬坡不及预期使单位折旧成本刚性，销售价格降幅大于成本降幅，规模效应释放后毛利率有修复空间 [6] 利润影响因素 - 2024H1财务费用率0.03%，同比提升13.93pct；公允价值变动净收益0.07亿元，同比减少0.42亿元，主因汇兑收益减少 [6] 现金流情况 - 2024H1收现比85.2%，同比提升20.2pct，因销售回款和政府补贴增加 [7] - 2024年5月财政部公布燃料电池汽车示范应用第一年度奖励资金11.4亿元，国补发放后公司现金流有望改善 [7] 行业前景与公司发展 - 2024年五大示范城市进入第三年推广期，广东等市场预计提速，北京地区有望高增 [7] - 2024H1燃料电池车中货车上险量占比达84.4%（2023年为79.1%），单车装机功率和产品性能提升，公司成立广东子公司开拓市场 [7] 财务预测 - 预计2024 - 2025年收入分别为8.81亿元和12.2亿元 [7] - 给出2023A - 2026E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [11]