报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收69.8亿元（同比-2.4%），归母净利润6.1亿元（+4.3%），扣非归母净利润5.6亿元（+10.2%）；2024Q2营收35亿元（-10.4%），归母净利润3.1亿元（+20.7%），扣非归母净利润2.7亿元（+23.1%）；上调2024年并下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为13.8/16.2/17.5亿元，对应EPS分别为2.43/2.84/3.07元，当前股价对应PE为17.3/14.8/13.7倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 外销增长情况 - 2024H1科沃斯/添可品牌外销收入同比分别+11%/+32%；扫地机方面，科沃斯品牌整体/国外/国内收入同比分别3%/+11%/-12%，欧洲市场同比+42%，2024Q2内销线上渠道销额/销量/均价同比分别-18%/-18%/-0.01%，新品T30单机版销额市占率达8.7%，2024Q2毛利率同比+5.3pcts；洗地机方面，添可品牌整体/国外/国内收入同比分别+2%/+32%/-11%，欧洲市场同比+66%；2024年上半年，科沃斯/添可品牌国内线下市场销售收入占比分别达34%/26%，已落地33家双品牌旗舰店，预计年末超100家 [6] 盈利能力情况 - 2024H1毛利率49.1%（+0.1pct），期间费用率39.1%（-1.6pct），归母净利率为8.7%（+0.6pct），扣非净利率为8.0%（+0.9pct）；2024Q2毛利率51.0%（+3.5pct），期间费用率40.2%（-0.5pct），销售费率有效控制，公允价值变动净收益增加正向影响1.2pct，资产/信用减值损失增加负向影响1.1/1.4pct，归母净利率为8.9%（+2.3pct），扣非净利率为7.7%（+2.1pct） [7] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,325|15,502|15,902|17,562|19,303| |YOY(%)|17.1|1.2|2.6|10.4|9.9| |归母净利润(百万元)|1,698|612|1,384|1,619|1,748| |YOY(%)|-15.5|-64.0|126.1|17.0|7.9| |毛利率(%)|51.6|47.5|51.0|51.0|50.0| |净利率(%)|11.1|3.9|8.7|9.2|9.0| |ROE(%)|26.4|9.3|17.8|17.6|16.2| |EPS(摊薄/元)|2.98|1.08|2.43|2.84|3.07| |P/E(倍)|14.1|39.1|17.3|14.8|13.7| |P/B(倍)|3.8|3.7|3.1|2.6|2.2|[8]