报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q2公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.99、3.59、3.43亿元，同比+5.90%、+15.15%、+12.70% [1] - Q2收入端略有承压，期待下半年兼系新品进一步发力 [1] - 省内精耕细作稳固基本盘，省外优化资源配置聚焦重点市场发力 [1] - 毛利率提升叠加税金及附加率下降，带动盈利水平提升 [1] - 24年聚焦重点市场，强化中高端产品培育，期待兼系列发力 [2] - 略上调归母净利润预测，预计24 - 26年公司收入分别为67.0、74.5、82.1亿元，归母净利润分别为19.9、22.7、25.3亿元，对应PE为10.8X、9.5X、8.5X [2] 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为51.35、59.62、67.03、74.51、82.08亿元，增长率分别为2.12%、16.10%、12.42%、11.16%、10.17% [3] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为15.50、17.21、19.87、22.69、25.35亿元，增长率分别为 - 10.24%、11.04%、15.45%、14.17%、11.74% [3] - 2022 - 2026E EPS分别为2.58、2.87、3.31、3.78、4.22元/股 [3] - 2022 - 2026E市盈率分别为13.83、12.45、10.79、9.45、8.46 [3] - 2022 - 2026E市净率分别为2.41、2.20、2.01、1.82、1.65 [3] - 2022 - 2026E市销率分别为4.17、3.60、3.20、2.88、2.61 [3] - 2022 - 2026E EV/EBITDA分别为14.00、9.29、5.75、5.29、4.05 [3] 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为16.80、15.15、35.49、29.19、56.14亿元 [6] - 2022 - 2026E应收票据及应收账款分别为3.43、4.46、4.41、5.45、5.42亿元 [6] - 2022 - 2026E存货分别为42.11、50.67、41.08、63.50、50.60亿元 [6] - 2022 - 2026E流动资产合计分别为67.43、75.78、86.73、103.71、117.93亿元 [6] - 2022 - 2026E固定资产分别为25.47、29.60、28.93、27.05、24.65亿元 [6] - 2022 - 2026E非流动资产合计分别为47.92、49.54、47.79、45.75、43.48亿元 [6] - 2022 - 2026E资产总计分别为115.35、125.32、134.53、149.46、161.41亿元 [6] - 2022 - 2026E应付票据及应付账款分别为8.06、8.48、9.86、10.23、11.42亿元 [6] - 2022 - 2026E流动负债合计分别为18.89、21.91、25.79、29.85、29.65亿元 [6] - 2022 - 2026E非流动负债合计分别为1.78、1.95、1.95、1.95、1.95亿元 [6] - 2022 - 2026E负债合计分别为26.30、27.83、27.73、31.79、31.60亿元 [6] - 2022 - 2026E股东权益合计分别为89.04、97.49、106.79、117.66、129.81亿元 [6] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为51.35、59.62、67.03、74.51、82.08亿元 [6] - 2022 - 2026E营业成本分别为13.27、14.79、16.18、17.64、19.15亿元 [6] - 2022 - 2026E营业税金及附加分别为7.82、9.01、10.13、11.26、12.41亿元 [6] - 2022 - 2026E销售费用分别为7.00、8.27、9.84、10.71、11.72亿元 [6] - 2022 - 2026E管理费用分别为2.68、4.07、4.04、4.27、4.62亿元 [6] - 2022 - 2026E研发费用分别为0.25、0.34、0.38、0.42、0.46亿元 [6] - 2022 - 2026E财务费用分别为 - 0.41、 - 0.12、 - 0.20、 - 0.26、 - 0.35亿元 [6] - 2022 - 2026E营业利润分别为21.01、23.26、26.85、30.66、34.26亿元 [6] - 2022 - 2026E利润总额分别为21.02、23.28、26.87、30.68、34.28亿元 [6] - 2022 - 2026E所得税分别为5.52、6.06、7.00、7.99、8.93亿元 [6] - 2022 - 2026E净利润分别为15.50、17.21、19.87、22.69、25.35亿元 [6] - 2022 - 2026E归属于母公司净利润分别为15.50、17.21、19.87、22.69、25.35亿元 [6] 现金流量表 - 2022 - 2026E净利润分别为15.50、17.21、19.87、22.69、25.35亿元 [7] - 2022 - 2026E折旧摊销分别为2.05、2.70、3.00、3.05、3.07亿元 [7] - 2022 - 2026E财务费用分别为0.02、0.01、 - 0.20、 - 0.26、 - 0.35亿元 [7] - 2022 - 2026E投资损失分别为 - 2.30、 - 2.04、 - 2.04、 - 2.04、 - 2.04亿元 [7] - 2022 - 2026E营运资金变动分别为 - 12.08、 - 10.12、9.33、 - 19.22、12.53亿元 [7] - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为8.29、9.11、31.79、6.05、40.40亿元 [7] - 2022 - 2026E资本支出分别为7.67、5.17、1.25、1.00、0.80亿元 [7] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为 - 0.90、 - 2.98、 - 1.05、 - 0.80、 - 0.60亿元 [7] - 2022 - 2026E债权融资分别为0.40、0.13、0.17、0.26、0.35亿元 [7] - 2022 - 2026E股权融资分别为 - 9.00、 - 8.75、 - 10.57、 - 11.82、 - 13.20亿元 [7] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为 - 9.00、 - 8.00、 - 10.40、 - 11.56、 - 12.85亿元 [7] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为 - 1.60、 - 1.88、20.35、 - 6.31、26.95亿元 [7] 主要财务比率 - 2022 - 2026E营业收入增长率分别为2.12%、16.10%、12.42%、11.16%、10.17% [8] - 2022 - 2026E营业利润增长率分别为 - 11.03%、10.72%、15.46%、14.18%、11.74% [8] - 2022 - 2026E归属于母公司净利润增长率分别为 - 10.24%、11.04%、15.45%、14.17%、11.74% [8] - 2022 - 2026E毛利率分别为74.16%、75.19%、75.85%、76.32%、76.67% [8] - 2022 - 2026E净利率分别为30.19%、28.87%、29.65%、30.45%、30.88% [8] - 2022 - 2026E ROE分别为17.41%、17.66%、18.61%、19.28%、19.53% [8] - 2022 - 2026E ROIC分别为29.15%、27.01%、26.64%、35.74%、31.32% [8] - 2022 - 2026E每股收益分别为2.58、2.87、3.31、3.78、4.22元 [8] - 2022 - 2026E每股经营现金流分别为1.38、1.52、5.30、1.01、6.73元 [8] - 2022 - 2026E每股净资产分别为14.84、16.25、17.80、19.61、21.64元 [8] - 2022 - 2026E市盈率分别为13.83、12.45、10.79、9.45、8.46 [8] - 2022 - 2026E市净率分别为2.41、2.20、2.01、1.82、1.65 [8] - 2022 - 2026E EV/EBITDA分别为14.00、9.29、5.75、5.29、4.05 [8] - 2022 - 2026E EV/EBIT分别为15.38、10.33、6.40、5.82、4.42 [8]