投资评级 - 报告对柳工（000528.SZ）的投资评级为"买入"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 柳工2024年上半年国际化收入增长显著，境外业务收入同比增长18.82%，收入占比提升4.85个百分点至48.02% [1][3] - 公司土方机械板块海外销量增速跑赢行业21.8个百分点，国内挖掘机内销台量同比增长29.5%，市场份额提升3个百分点 [1][3] - 公司2024年上半年实现营收160.60亿元，同比增长6.81%；归母净利润9.84亿元，同比增长60.20%；扣非归母净利润9.03亿元，同比增长73.01% [3] - 公司毛利率和净利率分别提升3.27个百分点和2.21个百分点，主要受益于境外毛利率高于境内10.94个百分点以及降本提效措施 [4] 国际化进展 - 柳工在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地，实现本地化生产，助力国际化业务持续健康发展 [3] - 分区域看，上半年非洲、拉美、印度、中东等区域表现较优，欧美地区表现偏弱 [3] 国内市场表现 - 2024年上半年国内工程机械行业见底修复，公司土方机械板块销量增速跑赢行业8.8个百分点，其中挖掘机内销台量同比增长29.5% [3] - 公司国内整体销量增速优于行业，市场份额再创历史新高 [1][3] 盈利能力 - 公司2024年上半年毛利率和净利率分别提升3.27个百分点和2.21个百分点，主要受益于境外收入占比提升和降本提效措施 [4] - 公司国内外毛利率双升，同比分别提升3.97个百分点和1.12个百分点 [4] 未来展望 - 预计2024-2025年公司分别实现归母净利润14.69亿元和19.44亿元，对应PE分别为13倍和10倍 [4] - 公司装挖业务占比较高，有望充分受益于国内工程机械行业的复苏 [4] - 公司持续推进降本提效，收入及业绩有望向好 [1][4]