报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 昊华科技2024年上半年营收和归母净利润同比下降，主要因主要产品价格下降致盈利水平下滑，但综合毛利率因降本增效提升，不过期间费用增加影响净利润 [2] - 重点项目按计划推进，有助于丰富产品体系，完善高端产品领域布局 [2] - 收购中化蓝天完成，将发挥产业协同作用，整合优质资源，完善氟化工板块产业布局 [2] - 维持对公司2024 - 2026年盈利预测，预计净利润分别为10.03、11.58和13.19亿元，对应EPS分别为1.10、1.27和1.45元，当前股价对应P/E值分别为24、21和18倍 [3] 公司简介 - 2018 - 2019年资产重组后，资产和盈利规模提升，形成“高技术产品 + 技术服务”业务模式，以氟化工为核心，发展特种气体等产业，业务包括氟材料等五大板块，产品服务军、民核心产业 [4] 交易数据 - 52周股价区间34.61 - 24.45元，总市值295.48亿元，流通市值240.9亿元，总股本/流通A股110,875/110,875万股，52周日均换手率1.0 [5] 财务指标预测 收入与利润 - 2022 - 2026年预测营业收入分别为90.68亿、78.52亿、85.92亿、95.00亿和105.49亿元，增长率分别为22.13%、 - 13.40%、9.42%、10.57%和11.04% [7] - 归母净利润分别为11.65亿、9.00亿、10.03亿、11.58亿和13.19亿元，增长率分别为30.67%、 - 22.76%、11.51%、15.44%和13.85% [7] 其他指标 - 净资产收益率分别为14.21%、10.54%、10.88%、11.55%和12.05%，每股收益分别为1.28、0.99、1.10、1.27和1.45元，PE分别为21、27、24、21和18，PB分别为2.99、2.87、2.63、2.42和2.22 [8] 资产负债表预测 - 2022 - 2026年流动资产合计分别为85.51亿、75.33亿、81.04亿、88.50亿和99.92亿元，非流动资产合计分别为68.74亿、82.29亿、86.66亿、90.35亿和93.41亿元，资产总计分别为154.25亿、157.62亿、167.70亿、178.85亿和193.32亿元 [9] 利润表预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为90.68亿、78.52亿、85.92亿、95.00亿和105.49亿元，营业成本分别为68.65亿、57.60亿、62.37亿、68.13亿和74.85亿元，净利润分别为11.70亿、9.00亿、10.04亿、11.59亿和13.19亿元 [9] 现金流量表预测 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为9.94亿、10.92亿、16.41亿、17.78亿和20.38亿元，投资活动现金流分别为 - 15.68亿、 - 9.51亿、 - 10.00亿、 - 10.00亿和 - 10.00亿元，筹资活动现金流分别为7.11亿、 - 1.46亿、 - 4.15亿、 - 3.53亿和 - 4.01亿元 [9] 主要财务比率预测 - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入增长分别为22%、 - 13%、9%、11%和11%，营业利润增长分别为37%、 - 28%、12%、16%和14%，归属于母公司净利润增长分别为31%、 - 23%、12%、15%和14% [9] - 获利能力方面，毛利率分别为24%、27%、27%、28%和29%，净利率分别为13%、11%、12%、12%和13%，总资产净利润分别为8%、6%、6%、6%和7%，ROE分别为14%、11%、11%、12%和12% [9] - 偿债能力方面，资产负债率分别为47%、46%、45%、44%和43%，流动比率分别为1.69、1.76、1.76、1.81和1.84，速动比率分别为1.50、1.53、1.53、1.58和1.62 [9] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.67、0.50、0.53、0.55和0.57，应收账款周转率分别为6.12、4.76、5.24、5.27和5.28，应付账款周转率分别为8.69、5.45、4.76、4.73和4.80 [9] 每股指标预测 - 2022 - 2026年每股收益分别为1.28、0.99、1.10、1.27和1.45元，每股净现金流分别为0.16、0.00、0.25、0.47和0.70元，每股净资产分别为8.92、9.28、10.12、11.00和12.00元 [9] 估值比率预测 - 2022 - 2026年P/E分别为20.85、27.00、24.21、20.97和18.42，P/B分别为2.99、2.87、2.63、2.42和2.22，EV/EBITDA分别为13.66、16.84、14.44、12.47和10.81 [9] 分析师简介 - 刘宇卓有10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，加入东兴证券后获多项荣誉，如2016 - 2018年水晶球公募榜连续入围等 [10]