报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 剔除大订单影响,公司主业稳健增长,新签订单逐步恢复 [4] - 小分子CDMO+新兴业务双轮驱动,长期成长可期 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4] 公司基本情况 - 总股本367.72百万股,流通股本328.65百万股,市值22,879.54百万元 [1] - 2023年营业收入78.25亿元,净利润22.69亿元,每股收益6.14元 [3] - 2024年预计营业收入59.28亿元,净利润10.36亿元,每股收益2.80元 [3][4] - 2025年预计营业收入71.24亿元,净利润13.40亿元,每股收益3.63元 [3][4] - 2026年预计营业收入88.21亿元,净利润17.09亿元,每股收益4.63元 [3][4] 业务分析 - 2024年上半年剔除大订单影响,整体收入同比增长0.8% [4] - 美国和欧洲市场客户收入剔除大订单影响分别同比增长26.92%和22.75% [4] - 2024年上半年新签订单同比增长超过20%,二季度较一季度环比有较大幅度增长 [4] - 小分子CDMO业务2024年上半年收入21.95亿元,剔除大订单后同比增长2.49% [4] - 新兴业务2024年上半年收入5.00亿元,同比下降5.77% [4] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司整体毛利率42.15%,同比下降10.91个百分点 [4] - 2024年上半年净利率18.50%,同比下降17.99个百分点 [4] - 销售费用率3.80%,同比增加2.03个百分点 [4] - 管理费用率13.42%,同比增加6.17个百分点 [4] - 研发费用率12.19%,同比增加5.19个百分点 [4] - 财务费用率-6.99%,同比下降4.05个百分点 [4] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [9] - 核心技术人员流失风险 [10] - 毛利率下降的风险 [11] - 原材料供应及其价格上涨的风险 [12] - 环保和安全生产风险 [13] - 汇率波动风险 [14]