报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 报告认为公司致力于成为兼具本土优势和全球影响力的一流投资银行，持续深化科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略，有望加速探索AI技术与金融领域的深度融合，数字化转型牵引商业模式创新有望释放价值，且在政策支持下杠杆率有望进一步提升，从而提升ROE水平，看好公司未来中长期业绩稳健增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格12.43元，52周价格区间为11.88 - 16.80元，总市值104318.57百万，流通市值90668.54百万，总股本902938.50万股，流通股901337.70万股 [1] 公司表现对比 - 近1个月、3个月、12个月，华泰证券涨跌幅分别为-3.27%、-5.48%、-20.98%，证券Ⅱ行业涨跌幅分别为-5.86%、-6.71%、-19.14% [2] 相关报告 - 《华泰证券（601688）2024年一季报点评：自营、投行、经纪拖累一季度业绩，出售AssetMark有望增厚未来业绩》《华泰证券（601688）2023年年报点评：自营、资管驱动业绩增长，关注公司科技赋能进展》《公司点评*华泰证券（601688）2021年三季报点评：业绩符合预期，资本中介、经纪及自营为驱动力》 [3] 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入174.41亿元，同比下滑5.05%，归母净利润53.11亿元，同比下滑18.99%，基本每股收益0.55元/股，同比下滑21.43%，加权平均ROE3.18%，同比减少1.05个百分点 [4] 资产负债情况 - 截至2024年上半年末，公司总资产、净资产分别为8346亿元、1834亿元，净资产较2023年年底增长0.66%，总资产、负债较去年年底分别降低7.83%、9.97%，杠杆倍数（剔除客户资产）为3.79x，较去年年底下降0.45x [4] 各业务表现 - 2024H1自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入及增速分别为42.14亿元（-27.6%）、25.19亿元（-11.6%）、9.31亿元（-42.2%）、7.11亿元（+10.9%）、26.92亿元（+3.6%），占调整后营收比重分别为34.16%/20.42%/7.55%/5.76%/21.82% [4] - 其他收入6.42亿元，占调整后营收比重10.29%，同比下滑71.2%，主要因去年同期汇兑净收益基数较高，本期汇兑收益为2.15亿元 [4] - 2024H1自营业务投资收益率受市场波动影响较大，测算年化投资收益率为1.80% [4] - IPO持续逆周期调节下，投行业务收入同比下滑42.2%，2024H1股权主承销金额195.45亿元，行业排名第二，其中IPO保荐项目数量4单，IPO承销规模50.33亿元，同比减少49.17% [4] - 2024H1国际业务收入64.91亿元，同比增长67.50%，主要是华泰金控（香港）收入同比增加所致 [4] 经纪与资管业务 - 上半年经纪业务净收入25.19亿元，同比下滑11.6%，代买收和代销金融产品收入双双下滑，代理买卖证券业务手续费净收入22.71亿元，同比下滑9.35%，代销金融产品收入2.48亿元，同比下滑27.98% [5] - 财富管理业务以资产配置和金融产品投研为核心业务驱动，以平台化与专业化为牵引，构建基于买方视角的一体化资产配置服务体系，协同推动相关业务发展 [6] - 截至上半年末，资管业务规模为5059.83亿元，较2023年末增长6.41%，华泰资管公司企业ABS发行数量60单，排名行业第二，发行规模424.28亿元，排名行业第三 [6] - 截止2024年上半年末，参股基金公司南方基金、华泰柏瑞公募规模分别为1.24万亿元、4849亿元，较2023年末分别增长16.13%、27.56% [6] 出售AssetMark事项 - 4月公告拟17.93亿美元出售AssetMark全部股权（约占其总发行普通股的68.4%），出售价格拟定每股35.25美元 [6] - 截至上半年末，AssetMark平台资产总规模1193.87亿美元，较2023年年末增长9.60%，行业排名前列，总计服务9245名独立投资顾问 [6] - 假设交易于2024年年底完成，公司2024年有望从本次交易中实现的收益预计约为7.9573亿美元，交易完成后资金将用于补充营运资金及其他一般公司用途，有利于优化资产和资源配置，实现投资收益和股东回报最大化 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为103.06/143.43/152.79亿元，对应增速分别为-19.17%/+39.17%/+6.53% [7] - 目前股价对应2024年PB估值为0.74x，处于破净状态，给予公司2024年1.1 - 1.3倍PB较为合理，对应价格合理区间为20.03元 - 23.68元 [7]