报告公司投资评级 - 维持A/H股“买入”评级 [3][5][21] 报告的核心观点 - 24Q2业绩超预期，利润率表现亮眼，24H1营收189.5亿元，同比+4.0%，扣非前/后归母净利润21.6/19.4亿元，同比+28.7%/+29.3%；24Q2营收92.8亿元，同环比分别+3.1%/-4.0%，扣非前/后归母净利润11.2/10.1亿元，同比分别+24.6%/+20.3%，环比分别+7.4%/+9.0%；24H1毛利率/净利率分别为24.1%/12.3%，同比分别+2.0pct /+2.4pct；24Q2毛利率24.3%，同环比分别+1.0pct/+0.4pct，净利率12.5%，同环比分别+2.0pct/+0.4pct [3] - 煤机业务保持行业领先地位，积极调整应对行业变化，24H1归母净利润20.7亿元，同比+27.6%，24Q2归母净利润10.6亿元，同/环比分别+23.8%/+5.5%，业绩增长因收入结构优化、材料成本下降、利润率较高产品收入占比提升 [3] - 汽零业务亚新科业务开拓值得期待，SEG降本增效盈利水平显著提升，24H1营收91.5亿元，同比+3.6%，亚新科24H1营收26.7亿元，同比+20.4%；汽零板块24H1归母净利润0.9亿元，同比+54.1%，24Q2归母净利润0.6亿元，同环比分别+42.5%/+62.8% [3] - 预计公司24 - 26年EPS为2.11/2.16/2.26元/股，给予A股24年10倍PE，合理价值21.1元/股；H股合理价值15.9港元/股（汇率按1.10港元=1人民币） [3][21] 根据相关目录分别进行总结 24Q2业绩超预期，煤机、汽车业务均有亮眼表现 - 24H1营收189.5亿元，同比+4.0%，扣非前/后归母净利润21.6/19.4亿元，同比+28.7%/+29.3%；24Q2营收92.8亿元，同环比分别+3.1%/-4.0%，扣非前/后归母净利润11.2/10.1亿元，同比分别+24.6%/+20.3%，环比分别+7.4%/+9.0%；增长主要由煤机板块贡献 [3][8] - 煤机板块24H1营收98.0亿元，同比+4.4%，24Q2营收49.8亿元，同环比分别+8.3%/+3.1%；24H1归母净利润20.7亿元，同比+27.6%，24Q2归母净利润10.6亿元，同/环比分别+23.8%/+5.5%，业绩增速高于收入增速因收入结构优化、材料成本下降、利润率较高产品收入占比提升 [3][9] - 汽车板块24H1营收91.5亿元，同比+3.6%，24Q2营收43.1亿元，同环比分别-2.3%/-11.1%；亚新科24H1营收26.7亿元，同比+20.4%，24Q2营收11.3亿元，同环比分别+12.2%/-26.5%；SEG24H1营收64.1亿元，同比-3.3%，24Q2营收31.3亿元，同环比分别-7.8%/ -4.2%；汽零板块24H1归母净利润0.9亿元，同比+54.1%，24Q2归母净利润0.6亿元，同环比分别+42.5%/+62.8% [3][10] - 24H1毛利率24.1%，同比+2.0pct；净利率12.3%，同比+2.4pct；期间费用率10.1%，同比-0.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/3.2%/4.3%/0.4%，同比分别-0.9 pct/-0.1 pct/ -0.3 pct/+0.2 pct；24Q2毛利率24.3%，同环比分别+1.0pct/+0.4pct，净利率12.5%，同环比分别+2.0pct/+0.4pct；费用率9.3%，同环比分别-2.1pct/-1.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.4%/3.7%/0.2%，同比分别-1.7pct/+0.1pct/-0.8pct/+0.4pct，环比分别-0.6pct/+0.4pct/-1.2pct/-0.3pct [15] 煤机业务：煤机板块保持行业领先地位，积极调整应对行业变化 - 2024年4月26日公司终止分拆恒达智控至科创板上市，避免归母利润稀释，提振市场对煤机业绩稳定增长信心，有望带来估值修复 [17][18] - 煤机增长来源于智能化、成套化、国际化、社会化，坚持以数字化为支撑的发展战略，加大研发投入，满足客户对“服务体验”的需求提升 [18] - 持续深耕智能、成套技术产品，抓住煤矿智能化发展机遇，自主研发的煤矿综采工作面智能化控制系统市场领先，在极薄煤层综采成套装备等方面取得新进展，推进非煤业务等新产品新业务开发 [18][19] - 及时调整营销策略，深化“三位一体”的成套营销模式，稳定市场份额，国际市场、成套化销售项目订单持续提升，成功中标榆林神树畔矿业7.2米综采放顶煤液压支架项目 [19] 汽车业务：亚新科业务开拓值得期待，SEG降本增效盈利水平显著提升 - 亚新科完善激励机制，2024年上半年经营卓越，营业收入和净利润创新高，乘用车和新能源领域减震密封业务收入同比增长34%，空气悬架系统等业务获客户定点，做好产能提升项目建设，加快工厂数字化升级 [20] - SEG聚焦盈利降本增效，2024年上半年经营良好，12V起动机和48V BRM业务增长，北美业务和售后业务发展顺利，拓展新能源驱动电机业务，获取多个头部客户定转子项目定点，在高压继电器领域获新项目，推进新产能建设和前瞻工艺开发 [20] 盈利预测及投资建议 - 预计公司24 - 26年EPS为2.11/2.16/2.26元/股，考虑汽车业务业绩后续增长及占比提升，参考可比公司估值，给予A股24年10倍PE，合理价值21.1元/股；考虑H股对A股的折价，H股合理价值15.9港元/股（汇率按1.10港元=1人民币）；维持A/H股“买入”评级 [3][21]