报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 水泥需求持续承压,但骨料业务贡献增量,Q2 毛利率改善明显。[1] 2) 费用端整体平稳,资本开支有所收缩,负债率略有下降。[1] 3) 北方区域行业自律率先改善,中长期静待格局进一步优化以及政策加速供给侧出清。[1] 公司投资评级 1) 公司作为北方区域水泥龙头,受区域产能过剩加剧影响,吨盈利受冲击,但公司内部强化降本增效,外部推动行业生态优化,经营有望底部改善。[1] 2) 基于年内水泥需求不及预期,预测2024-2025年归母净利润为0.14/3.57亿元,新增2026年归母净利润预测为6.93亿元,维持"增持"评级。[1] 风险提示 1) 水泥需求超预期下行的风险。[1] 2) 北方市场竞争格局改善不及预期的风险。[1]