报告公司投资评级 - 维持买入评级，给予88.55元目标价 [2][6] 报告的核心观点 - 24H1公司营收6.94亿元同比持平，归母净利润0.76亿元同降44%，研发投入1.17亿元同增52%；24Q2营收4.49亿元环增84%，归母净利润0.60亿元环增276%；24H1新签订单12.2亿元同比增约30%，截至24年6月底在手订单超26亿元创历史新高 [2] - 前道涂胶显影机领域持续提升，新一代产品研发顺利，2024年上半年设备工艺指标和量产能力提升，新签订单同比良好增长，多款机台获批量重复订单，新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX研发进展顺利 [2] - 前道清洗机扩充产品矩阵，多项核心技术达国际先进水平，机台完成多家客户wafer demo测试获认可，高温SPM机台获验证性订单，先进封装领域新推出的清洗机开展客户端验证 [2] - 后道及小尺寸设备领域新签订单大幅增长，临时键合、解键合设备新签订单同比增超十倍，后道涂胶显影机等获批量重复性订单，全自动临时键合及解键合机商业化推广和验证顺利，与多家客户达成深度合作，在手订单十余台 [2] - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为3.13、3.99、5.72亿元，下调主营业务收入预测，上调费用率预测 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,385|1,717|2,286|3,068|4,011| |同比增长(%)|67.1%|24.0%|33.1%|34.3%|30.7%| |营业利润(百万元)|176|279|354|451|657| |同比增长(%)|132.2%|58.8%|26.6%|27.4%|45.8%| |归属母公司净利润(百万元)|200|251|313|399|572| |同比增长(%)|158.8%|25.2%|24.9%|27.5%|43.3%| |每股收益（元）|1.00|1.25|1.56|1.99|2.85| |毛利率(%)|38.4%|42.5%|40.5%|43.1%|43.5%| |净利率(%)|14.5%|14.6%|13.7%|13.0%|14.3%| |净资产收益率(%)|13.3%|11.2%|12.3%|13.9%|17.2%| |市盈率|60.1|48.0|38.4|30.1|21.0| |市净率|5.7|5.1|4.5|3.9|3.4| [5] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,098|743|1,331|1,587|1,935| |应收票据、账款及款项融资|313|581|760|1,021|1,335| |预付账款|73|26|34|46|60| |存货|1,213|1,637|1,768|1,746|1,814| |其他|160|251|617|385|275| |流动资产合计|2,857|3,238|4,511|4,785|5,420| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|395|464|649|799|922| |在建工程|54|402|402|360|332| |无形资产|72|84|77|70|63| |其他|118|114|24|24|24| |非流动资产合计|639|1,063|1,153|1,253|1,342| |资产总计|3,496|4,302|5,664|6,039|6,761| |短期借款|136|387|387|387|387| |应付票据及应付账款|486|526|816|1,048|1,361| |其他|665|465|1,225|1,003|884| |流动负债合计|1,287|1,378|2,428|2,437|2,632| |长期借款|0|469|469|469|469| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|103|72|72|72|72| |非流动负债合计|103|541|541|541|541| |负债合计|1,390|1,919|2,969|2,978|3,173| |少数股东权益|0|3|3|3|3| |实收资本（或股本）|93|138|201|201|201| |资本公积|1,719|1,735|1,690|1,690|1,690| |留存收益|303|517|802|1,167|1,695| |其他|(8)|(9)|0|0|0| |股东权益合计|2,107|2,383|2,696|3,060|3,588| |负债和股东权益总计|3,496|4,302|5,664|6,039|6,761| [8] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,385|1,717|2,286|3,068|4,011| |营业成本|853|987|1,360|1,746|2,268| |销售费用|104|142|185|220|268| |管理费用|142|182|245|295|370| |研发费用|152|198|276|340|427| |财务费用|4|7|25|21|18| |资产、信用减值损失|2|26|16|16|16| |公允价值变动收益|0|(5)|(15)|(15)|(15)| |投资净收益|10|9|7|9|8| |其他|38|101|183|27|20| |营业利润|176|279|354|451|657| |营业外收入|46|4|0|0|0| |营业外支出|0|1|1|1|1| |利润总额|222|282|354|451|657| |所得税|22|32|40|51|85| |净利润|200|250|313|399|572| |少数股东损益|0|(0)|0|0|0| |归属于母公司净利润|200|251|313|399|572| |每股收益（元）|1.00|1.25|1.56|1.99|2.85| [8] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|200|250|313|399|572| |折旧摊销|23|37|38|51|63| |财务费用|4|7|25|21|18| |投资损失|(10)|(9)|(7)|(9)|(8)| |营运资金变动|(66)|(909)|372|(9)|(91)| |其它|42|61|114|15|15| |经营活动现金流|193|(563)|855|468|568| |资本支出|(194)|(459)|(217)|(151)|(151)| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他|(52)|(46)|(8)|(6)|(7)| |投资活动现金流|(246)|(505)|(225)|(157)|(158)| |债权融资|0|477|(7)|0|0| |股权融资|1,043|60|19|0|0| |其他|(146)|162|(53)|(55)|(62)| |筹资活动现金流|897|699|(42)|(55)|(62)| |汇率变动影响|0|0|- 0|- 0|- 0| |现金净增加额|844|(368)|589|255|348| [8] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|67.1%|24.0%|33.1%|34.3%|30.7%| |成长能力 - 营业利润|132.2%|58.8%|26.6%|27.4%|45.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|158.8%|25.2%|24.9%|27.5%|43.3%| |获利能力 - 毛利率|38.4%|42.5%|40.5%|43.1%|43.5%| |获利能力 - 净利率|14.5%|14.6%|13.7%|13.0%|14.3%| |获利能力 - ROE|13.3%|11.2%|12.3%|13.9%|17.2%| |获利能力 - ROIC|9.7%|9.2%|9.9%|11.2%|14.1%| |偿债能力 - 资产负债率|39.7%|44.6%|52.4%|49.3%|46.9%| |偿债能力 - 净负债率|0.0%|5.1%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.22|2.35|1.86|1.96|2.06| |偿债能力 - 速动比率|1.28|1.15|1.13|1.24|1.37| |营运能力 - 应收账款周转率|5.6|4.1|3.5|3.5|3.5| |营运能力 - 存货周转率|0.8|0.7|0.8|1.0|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.4|0.5|0.5|0.6| |每股指标 - 每股收益|1.00|1.25|1.56|1.99|2.85| |每股指标 - 每股经营现金流|2.08|-4.08|4.26|2.33|2.83| |每股指标 - 每股净资产|10.49|11.85|13.41|15.22|17.85| |估值比率 - 市盈率|60.1|48.0|38.4|30.1|21.0| |估值比率 - 市净率|5.7|5.1|4.5|3.9|3.4| |估值比率 - EV/EBITDA|59.1|37.1|28.8|23.0|16.3| |估值比率 - EV/EBIT|66.7|41.9|31.7|25.4|17.8| [8]