报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入27.1亿元,同比下降7.7%;实现归母净利润-5.9亿元,较去年同期减少0.38亿元 [1] - 单Q2实现营业收入16.7亿元,同比下降2.8%,实现归母净利润-1亿元,较去年同期增长0.39亿元 [1] 业务情况 - 企业客户收入同比增长2.5%,政府及事业单位、金融及运营商客户收入同比分别下滑15.9%、18.2% [1] - 网络安全业务中下一代防火墙AF、全网行为管理AC等成熟产品线收入下滑,XDR、MSS等战略业务虽有所增长,但总体规模不大 [1] - 云计算及IT基础设施业务收入下降4.4%,主要受核心产品桌面云下降影响 [1] - 基础网络及物联网业务收入下降24.13%,受宏观因素影响 [2] 成本管控 - 公司通过持续的降本增效措施,三费整体同比减少7.36% [2] - 公司积极投入AI技术研发,发布深信服安全GPT3.0升级版本,应用效果显著 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为77.8/81.8/90.1亿元,同比增长2%/5%/10%;实现归母净利润2.4/3.7/5.1亿元,同比增长22%/55%/38% [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入77.8亿元,同比增长2% [2] - 2024年归母净利润2.4亿元,同比增长22% [2] - 2025年营业收入81.8亿元,同比增长5% [2] - 2025年归母净利润3.7亿元,同比增长55% [2] - 2026年营业收入90.1亿元,同比增长10% [2] - 2026年归母净利润5.1亿元,同比增长38% [2] 估值指标 - 2024年市盈率78.6倍,2025年50.7倍,2026年36.8倍 [3] - 2024年市净率2.1倍,2025年2.1倍,2026年2.0倍 [3] 风险提示 - 宏观经济影响IT支出 [3] - 新业务拓展不及预期 [3] - 传统业务需求不足 [3]