报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响公司营收规模阶段承压但集成灶线下份额实现较大突破 盈利能力短期受挫经营利润Q2环比实现扭亏 看好公司凭借产品优势扭转现阶段经营形势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024H1公司实现营业收入3.43亿元同比下滑44.42% 实现归母净利润1761万元同比下滑86.12% 实现扣非归母净利润990万元同比下滑91.52% 其中2024Q2实现营业收入2.16亿元同比下滑44.39% 实现归母净利润1309万元同比下滑84.82% 实现扣非归母净利润1089万元同比下滑86.14% [1][4] 事件评论 - 受地产疲弱影响公司营收规模阶段承压 2024年上半年中国新建商品房销售面积同比下降19% 住宅销售面积同比下降21.9% 截至6月末商品房待售面积同比增长15.2% 抑制了集成灶行业需求 2024H1中国集成灶零售额为101亿元较上年同期下滑18.2% 零售量为114万台较上年同期下滑15.2% [4] - 亿田品牌2024H1集成灶线上销售额为1.87亿元同比下降49.56% 销售量为1.84万台同比下降47.11% 线下销售额为2249万元同比增长306.73% 销售量为1987台同比增长247.38% [4] - 2024H1亿田集成灶线上销售额/销售量份额分别为15.5%/11% 同比-1.61pct/-1.94pct 线下销售额/销售量份额分别为12.7%/12% 同比+8.44pct/+7.6pct 线下表现较优或是优化了线下渠道布局 [4] - 2024H1公司毛利率同比下降7.99pct 其中Q2同比下降9.84pct 或因销售规模萎缩规模效应减弱 [5] - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为23.62%/9.41%/6.75% 分别同比+2.82pct/+4.95pct/+1.79pct 资产减值损失提升74万元 综合使2024H1公司经营利润为831万元同比下滑93.24% 经营利润率为2.42pct 同比-17.51pct [5] - 2024Q2公司经营利润为979万元同比下滑88.13% 经营利润率为4.53% 同比-16.71pct 环比Q1实现扭亏 [5] - 2024H1公司经营活动现金流净额同比下滑141.6% 其中Q2同比下滑173.82% 或系销售回款大幅减少 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.75、0.96和1.24亿元 对应PE分别为39.1、30.6和23.7倍 [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|毛利（百万元）|营业税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|营业利润（百万元）|利润总额（百万元）|所得税费用（百万元）|净利润（百万元）|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|2023A|1227|630|597|14|289|76|64|-19|203|202|23|179|179|0|1.29| |利润表|2024E|903|507|397|10|208|68|44|0|87|86|11|75|75|0|0.54| |利润表|2025E|1031|568|463|12|236|76|51|0|112|110|14|96|96|0|0.69| |利润表|2026E|1151|619|532|13|261|84|56|0|144|142|19|124|124|0|0.90| |报表类型|年份|货币资金（百万元）|交易性金融资产（百万元）|应收账款（百万元）|存货（百万元）|预付账款（百万元）|其他流动资产（百万元）|流动资产合计（百万元）|长期股权投资（百万元）|投资性房地产（百万元）|固定资产合计（百万元）|无形资产（百万元）|商誉（百万元）|递延所得税资产（百万元）|其他非流动资产（百万元）|资产总计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|2023A|1455|0|111|88|16|19|1689|0|0|545|71|0|28|42|2375| |资产负债表|2024E|1425|0|82|71|12|19|1609|0|0|753|72|0|28|-51|2410| |资产负债表|2025E|1420|0|93|80|14|19|1626|0|0|960|73|0|28|-145|2542| |资产负债表|2026E|1440|0|104|87|15|19|1664|0|0|1168|74|0|28|-239|2695| |报表类型|年份|短期贷款（百万元）|应付款项（百万元）|预收账款（百万元）|应付职工薪酬（百万元）|应交税费（百万元）|其他流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|应付债券（百万元）|递延所得税负债（百万元）|其他非流动负债（百万元）|负债合计（百万元）|归属于母公司所有者权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|股东权益（百万元）|负债及股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|2023A|0|122|0|30|17|195|364|0|436|0|44|843|1532|0|1532|2375| |资产负债表|2024E|0|98|0|24|13|157|292|0|436|0|44|771|1639|0|1639|2410| |资产负债表|2025E|0|110|0|27|14|176|327|0|436|0|44|807|1735|0|1735|2542| |资产负债表|2026E|0|120|0|29|16|192|357|0|436|0|44|836|1859|0|1859|2695| |报表类型|年份|经营活动现金流净额（百万元）|取得投资收益收回现金（百万元）|长期股权投资（百万元）|资本性支出（百万元）|其他（百万元）|投资活动现金流净额（百万元）|债券融资（百万元）|股权融资（百万元）|银行贷款增加（减少）（百万元）|筹资成本（百万元）|其他（百万元）|筹资活动现金流净额（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金流量表|2023A|152|13|0|-208|64|-131|0|518|0|-64|-24|429|450| |现金流量表|2024E|82|9|0|-245|93|-144|0|32|0|0|0|32|-30| |现金流量表|2025E|138|11|0|-245|92|-143|0|0|0|0|0|0|-5| |现金流量表|2026E|161|12|0|-245|92|-141|0|0|0|0|0|0|19| |基本指标|年份|每股收益（元）|每股经营现金流（元）|市盈率|市净率|EV/EBITDA|总资产收益率|净资产收益率|净利率|资产负债率|总资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2023A|1.29|1.10|29.09|3.40|15.07|7.5%|11.7%|14.6%|35.5%|0.52| | |2024E|0.54|0.59|39.13|1.79|18.86|3.1%|4.6%|8.3%|32.0%|0.37| | |2025E|0.69|0.99|30.64|1.69|15.67|3.8%|5.5%|9.3%|31.7%|0.41| | |2026E|0.90|1.16|23.73|1.58|12.56|4.6%|6.7%|10.8%|31.0%|0.43| [10]