报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖） [3] 报告的核心观点 - 公司2024上半年营收和归母净利润同比增长，24Q2营收和归母净利润也同比增长，符合市场预期 [3] - 制剂表现亮眼，技术服务短期波动影响毛利率，各业务收入有不同变化 [3] - 麻醉产品线不断丰富，未来有望成为重要增长点 [3] - 研发投入较高，在研管线不断丰富，长期发展空间可期 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润及同比增长率，当前股价对应PE，给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了苑东生物和沪深300的市场表现数据 [-17.00%、-7.00%、3.00%、13.00%、23.00%等] [2] 公司事件 - 公司发布2024年半年报，2024上半年实现营业收入6.7亿元，同比增长20.6%，归母净利润1.5亿元，同比增长11.4%；24Q2实现营业收入3.6亿元，同比增长27.7%，归母净利润0.7亿元，同比增长1.3% [3] 业务表现 - 24H1制剂销售收入约5.7亿元，同比增长约27.8%；原料药销售收入约0.6亿元，同比增长约36.1%；CMO/CDMO销售收入约0.27亿元，同比增长约91.1%；技术服务收入约0.2亿元，同比下滑约65.0% [3] - 2024上半年毛利率和归母净利率分别为77.7%和21.9%，去年同期分别为82.0%和23.7%；24H1销售、管理和研发费用率分别为35.3%、6.5%和16.3%，23年同期分别为34.3%、8.6%和19.2% [3] 麻醉产品线 - 截止24H1公司已上市麻醉镇痛及相关领域产品15个，在研20余个，首个制剂国际化产品盐酸纳美芬注射液于2023年11月获美国FDA药品注册批准 [3] - 公司多个麻醉镇痛领域产品市场占有率排名前列，麻醉药未来有望成重要增长点 [3] 研发情况 - 2024上半年研发投入约1.2亿元，占营收比例为18.3%，公司加快由仿到创转型，有10余个1类新药在研 [4] - 小分子新药领域，优格列汀片III期单药临床试验取得总结报告，EP - 0108胶囊获CDE临床试验默示许可，EP - 0146获CDE和FDA临床试验默示许可 [4] - 生物药领域，麻醉镇痛领域1类生物药EP9001A单抗注射液开展Ib/II期临床试验 [4] - 改良型新药研发方面，硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊开展临床研究，氨酚羟考酮缓释片申报生产获CDE受理，水合氯醛口服溶液已申报生产 [4] - 多个麻醉镇痛、抗肿瘤领域大、小分子创新药处于临床前研究阶段 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.1亿元，同比增长率分别为23.0%、20.2%、23.2%，当前股价对应的PE分别为23、19、16倍 [4] - 选取人福医药、恒瑞医药、恩华药业作为可比公司，可比公司2024年平均PE为28倍 [4] 财务报表预测 损益表 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为13.62亿、16.48亿、19.91亿元，同比增长率分别为21.9%、21.1%、20.8% [5][7] - 预计各年毛利率分别为79.6%、80.0%、81.2%，归母净利润分别为2.79亿、3.35亿、4.13亿元，同比增长率分别为23.0%、20.2%、23.2% [5][7] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年资产总计分别为35.33亿、38.70亿、42.50亿元，负债分别为8.21亿、9.26亿、10.20亿元，归母所有者权益分别为27.12亿、29.44亿、32.30亿元 [10] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年现金净流量分别为1.18亿、2.72亿、3.13亿元，期末现金分别为8.86亿、11.58亿、14.71亿元 [12]