报告投资评级 - 买入（首次覆盖）[3] 报告核心观点 - 悦康药业2024上半年业绩符合预期，营业收入19.5亿元同比下降11.36%，归母净利润1.19亿元同比下降42.75%，二季度单季收入9.82亿元同比下降8.33%，归母净利润4925万元同比下降59.57%，业绩变动受多种因素影响[3] - 中药创新药即将进入收获期增长空间充足，注射用羟基红花黄色素A临床Ⅲ期试验结束2023年12月获CDE受理NDA申请，预计25H1获批上市，通络健脑片、紫花温肺止咳颗粒临床Ⅲ期试验结束2024Q1获CDE受理NDA申请，有望2025年获批上市贡献收入增量[4] - 持续加大研发投入打造高壁垒核心技术平台，24H1研发投入金额2.02亿元同比增长12.21%，研发投入占营收比重12.21%，研发费用1.78亿元同比增长27.63%，已形成9大核心技术平台，储备十多项重点管线[4] - 预计24 - 26年归母净利润分别为3.27亿元、4.28亿元、5.33亿元同比增长77%、31%、25%，当前股价对应PE分别为26X、20X、16X，选取信立泰、以岭药业和康缘药业作为可比公司，可比公司2024 - 2026年平均PE分别为28X/24X/20X，考虑到公司集采影响逐步消化潜力单品即将进入收获期，给予买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024上半年营业收入19.5亿元同比下降11.36%，归母净利润1.19亿元同比下降42.75%，二季度单季收入9.82亿元同比下降8.33%，归母净利润4925万元同比下降59.57%，整体毛利率为58.30%（同比 - 8.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为34.84%（同比 - 9.21pct）、5.60%（同比+1.07pct）、9.11%（同比+2.78pct）、0.05%（同比+0.44pct），销售费用同比下降29.9%[3] 产品研发 - 注射用羟基红花黄色素A临床Ⅲ期试验结束2023年12月获CDE受理NDA申请，预计25H1获批上市，通络健脑片、紫花温肺止咳颗粒临床Ⅲ期试验结束2024Q1获CDE受理NDA申请，有望2025年获批上市，24H1研发投入金额2.02亿元同比增长12.21%，研发投入占营收比重12.21%，研发费用1.78亿元同比增长27.63%，已形成9大核心技术平台，储备十多项重点管线[4] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年归母净利润分别为3.27亿元、4.28亿元、5.33亿元同比增长77%、31%、25%，当前股价对应PE分别为26X、20X、16X，可比公司2024 - 2026年平均PE分别为28X/24X/20X[4] 财务状况（资产负债表、利润表、现金流量表） - 资产负债表方面，如2023A - 2025E货币资金分别为1,480、2,048、2,508（百万元）等多项数据展示了公司资产负债各项目的情况[6] - 利润表方面，2023A - 2026E营业总收入分别为4,196、4,152、4,682、5,190（百万元）等数据体现了公司利润相关项目情况[7] - 现金流量表方面，2023A - 2025E净利润分别为185、327、428（百万元）等数据反映了公司现金流量相关项目情况[6]