报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示24H1营业收入169.05亿元，同比增长15.84%；归母净利润80.28亿元，同比增长13.22%；24Q2营业收入77.16亿元，同比增长10.51%；归母净利润34.54亿元，同比增长2.24% [2] - 中档酒增速较快，新兴渠道表现亮眼；24H1中高档酒/其他酒营收分别为152.13/16.25亿元，同比+17.12%/+6.86%；传统渠道/新兴渠道营收分别为161.08/7.31亿元，同比+15.38%/+32.83% [2] - 毛利率同比相对平稳，净利率有所回落；24Q2公司毛利率88.81%，同比+0.17pct；归母净利率44.76%，同比-3.62pct [2] - 双品牌战略持续推进，全国化扩张稳步布局；聚焦“国窖1573”和“泸州老窖”两大品牌，上半年推进重点工程，下半年强化营销攻坚 [2] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为152.1亿元、173.0亿元、196.6亿元，同比分别增长15%、14%、14%，当前股价对应PE分别为11、10、9倍，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价114.23元，一年内最高/最低价237.07/111.25元，市盈率11.85，市净率4.02，总股本14.72亿股，总市值1681.43亿元 [4] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|/|/|132.5|27.8|9.00|12.7| |2024E|347.8|15.0|152.1|14.8|10.33|11.1| |2025E|395.2|13.6|173.0|13.7|11.75|9.7| |2026E|446.7|13.0|196.6|13.6|13.35|8.6|[5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|45358|53839|63310|73726| |现金|25952|31948|38694|46538| |应收账款|17|9|11|12| |其它应收款|23|26|30|34| |预付账款|202|229|259|286| |存货|11622|13165|14896|16395| |其他|6115|7034|7993|9035| |非流动资产|17936|17403|16956|16569| |长期投资|2708|2708|2708|2708| |固定资产|8613|8414|8268|8153| |无形资产|3398|3063|2762|2491| |其他|382|382|382|382| |资产总计|63294|71242|80266|90295| |流动负债|10071|10706|11503|12193| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|2357|2672|3023|3328| |其他|318|360|408|449| |非流动负债|11692|11692|11692|11692| |长期借款|10000|10000|10000|10000| |其他|50|50|50|50| |负债合计|21763|22398|23195|23885| |少数股东权益|140|189|244|307| |归属母公司股东权益|41391|48655|56827|66102| |负债和股东权益|63294|71242|80266|90295|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|10648|13913|15773|18114| |净利润|13246|15212|17300|19657| |折旧摊销|668|919|873|833| |财务费用|324|-250|-280|-310| |投资损失|-85|-247|-247|-247| |营运资金变动|-3944|-1762|-1931|-1884| |其它|398|-8|2|2| |投资活动现金流|-1268|-139|-179|-199| |资本支出|-1502|-385|-425|-445| |长期投资|1864|0|0|0| |其他|-1630|246|246|246| |筹资活动现金流|-1218|-7778|-8848|-10071| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|6818|-79|0|0| |其他|-1102|-7949|-9128|-10381| |现金净增加额|8162|5996|6746|7844|[6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|20.3%|15.0%|13.6%|13.0%| |营业利润|28.9%|14.9%|13.7%|13.6%| |归属母公司净利润|27.8%|14.8%|13.7%|13.6%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|88.3%|88.5%|88.5%|88.8%| |净利率|43.8%|43.7%|43.8%|44.0%| |ROE|32.0%|31.3%|30.4%|29.7%| |ROIC|25.2%|25.6%|25.5%|25.5%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|34.4%|31.4%|28.9%|26.5%| |净负债比率|15.9%|14.0%|12.5%|11.1%| |流动比率|4.50|5.03|5.50|6.05| |速动比率|3.35|3.80|4.21|4.70| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.48|0.49|0.49|0.49| |应收账款周转率|2583.95|2590.00|3938.83|3928.98| |应付账款周转率|1.52|1.59|1.59|1.57| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|9.00|10.33|11.75|13.35| |每股经营现金|7.23|9.45|10.72|12.31| |每股净资产|28.12|33.05|38.61|44.91| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|12.7|11.1|9.7|8.6| |P/B|4.1|3.5|3.0|2.5|[6]